ملاءمة تداول الخيار

تشكيلات دي سوفرولوجي إت ثي © رابيس بدائل سور تولوز وسانت جيرون.
الخيار ملاءمة التداول.
أون ليو دي فورماتيونس، دي ستاجيس، دي كورس إت أوسي أون ليو بور فينير كونسولتر نوس ثي © رابيوتس أو كوور دي سانت-جيرونس إن أريجمج.
كورس Г l'أني © e.
سور سان جيرون.
كورس دي يوغا.
يوغا أدولتس، p © © rinatalitГ ©، إنفانتس إت يوغا Г l'Г © كول.
أتيليرس دي ماندالا.
أتيليرس ماندالا بور أدولتس إت بارينتس / جيونيس إنفانتس.
كورس دي سوفرولوجي.
سوفولوجي أدولتس، إنفانتس، لوديك.
كورس دي مج © ديتاتيون.
كورس دي مج © ديتاتيون.
كورس دي تشي - غونغ.
كورس دي تشي-غونغ (كي-غونغ).
أكومباجنيمنتس ثي © رابيوتيكس.
Г سانت-جيرونس، تولوز وآخرون المسافة غ.
التشكيلات سيرتيفيتانتس، كورتيس & أمب؛ مراحل.
سور تولوس إت سانت-جيرونس.
سوفرولوجي & أمب؛ استرخاء.
براتيسيان هوليستيك.
مقالات ديرنيرس رسورسز.
اليوغا إنفينتس أدولسينتس سكولاريت.
يوغا إنفانتس، يولزنتس، سكولاريت © دانز أون كونتيكست دي ريثمس سكوليرس، فاميليوكس إت d'إكسسيجنس أكروس، أبارايسنت l'هايبر-activitГ ©، لي مانك دي كونسنتراتيون، دي كالم، دي maГ® ترييس دي سوي. لي يوغا بور ليس جيونيس إست.
ليس كورانتس دي سوفرولوجي.
دسكريبتيف ديس ديفغ © رينتالس كورانتس ديس إكوليس دي سوفرولوجي لو سوفرولوغو دويت بوفوير أدابتر سا براتيك إت سا بروبتيتيون إن فونكتيون دو بروبلزم سبم © سيفيك دي لا بيرسون.
بروم © عملية إرسال زنسيت.
بروم © سينتاتيون دو زنسيت عملية سيت موم © ثود فيت بارتي ديس تيشنيكز دي يسيكو Г © نيرجي. إيلي a © © توم © كر © أر © 2005 بار كارول آن رولاند، يسيكوث © رابيوت سب © cialisГ © e دانز لي ترايتيمنت ديس تراوماتيسمس يسيكولوجيكش بار.
Qu'est-سي كيو ليس كوربس دي لوميير.
QU'EST-سي-كيو ليس كوربس دي لومير؟ ليس كوربس دي لوميري مراسل Г ديس بلانز Г © نيرغ © تيكيس دي بيور لوميريزير إن كونيكسيون أفيك نوتر كوربس فيسيك، Г © موشنيل، منتل إت سبيريتويل. إلس سونت متميزة.
qu'est سي كيو لي ريكي؟
لي ريكي بريند سيس راسينس دانز لي بوديسم دو جابون تراديتيونل. ميكاو أوسوي لي فوندتور دو ريكي، l'أبليت لا مم © ثود سيكرزيت بور إنفيتر لي بونيور. لا ماجي دو ريكي أر © سيد دانز لا.

ملاءمة تداول الخيارات
كامبيوس دي أسيت.
مونتيج دي نويوم & أكوت؛ تيكوس.
الخيار ملاءمة التداول.
مانتينيمينتوس ديل أوتوموفيل.
تودو إل مانتينيمينتو بارا تو كوش.
مانتينيمينتو ديل أوتوموفيل.
نيوم & أكوت؛ تيكوس y لانتاس.
أوفيرتاس إن نيوم & أكوت؛ تيكوس y لانتاس.
أوفيرتاس إن نيوم & أكوت؛ تيكوس y لانتاس.
بروتشي & أواكوت؛ n ديل أوتوم & أواكوت؛ فيل.
افينيدا دي ايطاليا 4.
600 ميتروس كوادرادوس ديفيدوس إن دوس زوناس. أونا بارا توريسموس y أوترا بارا فيه & إاكوت؛ كولوس إندستريالس. سوليسيتا سيتا بريفيا o إسبيرا إن نيسترا زونا دي ريسبسي & أواكوت؛ n / تيندا.
افينيدا سان بابلو 32.
جونتو آل إنزانش دي لا فغا، 400 ميتروس كوادرادوس إسبيسياليزادوس إن إل توريسمو.
كاريتيرا دي فيكالفارو a لا إستاسيون.
إل سينترو بارا تو فهيكولو إن فيكالفارو.
نويفو بمو M5 الطبعة المنافسة.
إل بمو بي إمبيتيون إديتيون إس أونا m & أكوت؛ كوينا ساكادا ديل m & إاكوت؛ تيكو M5 كون أون موتور m & أكوت؛ s بوتيت y m & أكوت؛ s إكيبامينتو دي سيري.
ВїCrisis؟ بريغونتاموس بورشه.
إل موندو دي لا أوتوماتي & أواكوت؛ n ها باسادو أونا دي سوز مايوريس كريسيس بيرو بويس كيو سولو هاو أفكتادو a ألغوناس ماركاس. هابلموس دي بورشه.
ВїCual إس إل ريكورد دي أون كوش دي كالي إن نوربورغرينغ؟
إن إل سيركويتو دي نوربورغرينغ سي برويبان تودو تيبو دي فيه & إاكوت؛ كولوس بيرو، & إكيست؛ تشو و[إكت]؛ فه & إاكوت؛ كولو دي كالي تين إل r & إيكوت؛ كورد دي إستا بيستا؟

خيارات.
والخيارات هي عقود تمنح المشتري الحق، وليس الالتزام، في شراء أو بيع ضمان، مثل صندوق الأوراق المالية أو الصناديق المتداولة، بسعر ثابت في غضون فترة زمنية محددة.
خيارات يمكن أن تساعد المستثمرين على إدارة المخاطر. ولكن شراء وشراء الخيارات ينطوي أيضا على خطر، وأنه من الممكن أن تخسر المال. فإنه يدفع لمعرفة المزيد عن أنواع مختلفة من الخيارات، واستراتيجيات التداول والمخاطر المعنية.
خيارات الموارد.
المعلومات والروابط إلى الموارد ذات الصلة بالخيارات.
يوفر تبادل الخيارات الأمريكية الأخبار والبيانات الخيارات والموارد التعليمية وأكثر من ذلك.
تبادل المعلومات (بورصة الأوراق المالية الدولية و أيس الجوزاء)، خيارات البيانات والموارد التعليمية وأكثر من ذلك.
توفر التعاونية صناعة الخيارات التعليم والأدوات والموارد الأخرى ذات الصلة الخيارات.
معلومات عن خيارات التخليص والتسوية، والموارد التعليمية.
يمكن العثور على قائمة خيارات الاتصال والخيارات باستخدام طريقة عرض الخيارات من الشاشة الرئيسية للأسهم والخيارات.

خيارات أساسيات: كيفية عمل خيارات.
عقود الخيارات هي أساسا احتمالات الأسعار للأحداث المستقبلية. كلما زاد احتمال حدوث شيء ما، كلما كان الخيار الأكثر تكلفة هو أن الأرباح من هذا الحدث. هذا هو المفتاح لفهم القيمة النسبية للخيارات.
دعونا نأخذ كمثال عام خيار الاتصال على شركة الأعمال الدولية شركة (عب) مع سعر الإضراب من 200 $. تتداول شركة عب حاليا عند 175 دولارا وتنتهي في 3 أشهر. تذكر أن خيار المكالمة يمنحك الحق، ولكن ليس الالتزام، بشراء أسهم شركة عب بسعر 200 دولار في أي وقت خلال الأشهر الثلاثة المقبلة. إذا كان سعر عب يرتفع فوق 200 $، ثم "الفوز". لا يهم أننا لا نعرف سعر هذا الخيار في الوقت الراهن - ما يمكننا أن نقول على وجه اليقين، على الرغم من ذلك، هو أن نفس الخيار الذي تنتهي في 3 أشهر ولكن في 1 شهر سوف تكلف أقل لأن فرص أي شيء يحدث في غضون فترة أقصر هو أصغر. وبالمثل، فإن نفس الخيار الذي ينتهي في السنة سوف يكلف أكثر من ذلك. هذا هو أيضا لماذا خيارات تجربة الوقت الاضمحلال: نفس الخيار سيكون يستحق أقل غدا من اليوم إذا كان سعر السهم لا يتحرك.
وعودة إلى انتهاء فترة 3 أشهر لدينا، عامل آخر من شأنه أن يزيد من احتمال أنك سوف "الفوز" هو إذا كان سعر سهم آي بي إم يرتفع أقرب إلى 200 $ - كلما كان سعر السهم أقرب إلى الإضراب، والأرجح الحدث سوف يحدث. وبالتالي، مع ارتفاع سعر الأصل الأساسي، فإن سعر علاوة خيار المكالمة سوف يرتفع أيضا. بدلا من ذلك، مع انخفاض السعر - والفجوة بين سعر الإضراب وأسعار الأصول الأساسية تتسع - الخيار سوف يكلف أقل. على خط مماثل، إذا كان سعر سهم آي بي إم يبقى عند 175 $، فإن المكالمة مع سعر الإضراب 190 $ سيكون يستحق أكثر من 200 $ دعوة استدعاء - منذ مرة أخرى، فإن فرص الحدث 190 $ يحدث أكبر من 200 $.
هناك عامل واحد آخر يمكن أن يزيد من احتمالات أن الحدث الذي نريد أن يحدث - إذا كان تقلب الأصول الأساسية يزيد. شيء يزيد من تقلبات الأسعار - صعودا وهبوطا - سيزيد من فرص حدوث حدث. لذلك، كلما زاد التقلب، كلما زاد سعر الخيار. تداول الخيارات والتقلبات ترتبط ارتباطا جوهريا ببعضها البعض بهذه الطريقة.
مع أخذ ذلك في الاعتبار، دعونا ننظر في مثال افتراضي. دعونا نقول أنه في 1 مايو، سعر سهم شركة كوري تيكيلا (كتك) هو 67 $ و قسط (التكلفة) هو 3.15 $ ل 70 يوليو دعوة، مما يدل على أن انتهاء الصلاحية هو ثالث الجمعة من يوليو و سعر الإضراب هو $ 70. ويبلغ السعر الإجمالي للعقد 3.15 × 100 = 315 دولار. في الواقع، عليك أيضا أن تأخذ اللجان في الاعتبار، ولكننا سوف تجاهلها لهذا المثال. وفي معظم البورصات الأمريكية، يكون عقد خيار الأسهم خيار شراء أو بيع 100 سهم؛ لهذا السبب يجب مضاعفة العقد بنسبة 100 للحصول على السعر الإجمالي. سعر الإضراب 70 $ يعني أن سعر السهم يجب أن يرتفع فوق 70 $ قبل خيار الاتصال يستحق أي شيء. وعلاوة على ذلك، لأن العقد هو 3.15 $ للسهم الواحد، فإن سعر التعادل سيكون 73.15 $.
بعد ثلاثة أسابيع سعر السهم هو 78 $. وقد زاد عقد الخيارات مع سعر السهم وهو الآن يستحق 8.25 × 100 = 825 دولار. طرح ما دفعته للعقد، وأرباحك ($ 8.25 - 3.15 دولار أمريكي) × 100 = 510 دولارات أمريكية (أو ما يعادلها بالعملة المحلية). لقد تضاعفت تقريبا أموالنا في ثلاثة أسابيع فقط! يمكنك بيع الخيارات الخاصة بك، والتي تسمى "إغلاق موقفك"، واتخاذ الأرباح الخاصة بك - ما لم، بالطبع، كنت تعتقد أن سعر السهم سوف تستمر في الارتفاع. من أجل هذا المثال، دعنا نقول أننا تركه ركوب.
وبحلول تاريخ انتهاء الصلاحية، ينخفض ​​سعر كتك إلى 62 دولارا. لأن هذا هو أقل من لدينا $ 70 سعر الإضراب وليس هناك الوقت المتبقي، عقد الخيار لا قيمة لها. نحن الآن أسفل تكلفة قسط الأصلي من 315 $.
خلاصة، وهنا هو ما حدث لدينا خيار الاستثمار:
حتى الآن تحدثنا عن الخيارات كحق شراء أو بيع (ممارسة) الخير الأساسي. هذا صحيح، ولكن في الواقع، فإن غالبية الخيارات لا تمارس في الواقع. في مثالنا، يمكنك كسب المال عن طريق ممارسة في 70 $ ثم بيع الأسهم مرة أخرى في السوق في 78 $ لربح 8 $ للسهم الواحد. يمكنك أيضا الحفاظ على الأسهم، مع العلم كنت قادرا على شرائه بخصم إلى القيمة الحالية. ومع ذلك، فإن أغلبية أصحاب الوقت يختارون أخذ أرباحهم عن طريق التداول (إغلاق) موقفهم. وهذا يعني أن أصحاب بيع خياراتهم في السوق، والكتاب شراء مواقفهم مرة أخرى إلى الإغلاق. ووفقا ل كبوي، يتم فقط ممارسة حوالي 10٪ من الخيارات، يتم تداول 60٪ (مغلقة) خارج، و 30٪ تنتهي لا قيمة لها.
عند هذه النقطة يجدر شرح المزيد عن تسعير الخيارات. في مثالنا، ارتفع سعر (سعر) الخيار من 3.15 دولار إلى 8.25 دولار. ويمكن تفسير هذه التقلبات بالقيمة الجوهرية والقيمة الخارجية، والمعروفة أيضا بقيمة الوقت. علاوة الخيار هي مزيج من قيمته الجوهرية وقيمته الزمنية. القيمة الجوهرية هي المبلغ في المال، والذي، لخيار الاتصال، يعني أن سعر السهم يساوي سعر الإضراب. وتمثل القيمة الزمنية إمكانية زيادة الخيار في القيمة. الرجوع إلى بداية هذا القسم من توروريال: على الأرجح حدث هو أن يحدث، وأكثر تكلفة الخيار. هذه هي قيمة إكسترنينيك، أو الوقت. لذلك، يمكن اعتبار سعر الخيار في مثالنا على النحو التالي:
في خيارات الحياة الحقيقية تقريبا التجارة دائما في بعض المستويات فوق قيمتها الجوهرية، لأن احتمال وقوع حدث أبدا أبدا صفر، حتى لو كان من المستبعد للغاية. إذا كنت تتساءل، اخترنا فقط الأرقام لهذا المثال من الهواء لإظهار كيفية عمل الخيارات.
كلمة موجزة عن تسعير الخيارات. وكما رأينا، فإن السعر النسبي للخيار يرتبط بفرص حدوث حدث ما. ولكن من أجل وضع سعر مطلق على خيار، يجب استخدام نموذج التسعير. النموذج الأكثر شهرة هو نموذج بلاك سكولز ميرتون، الذي تم اشتقاقه في السبعينيات، والذي منحت جائزة نوبل في الاقتصاد. ومنذ ذلك الحين ظهرت نماذج أخرى مثل نماذج شجرة ذات الحدين و ترينوميال، والتي هي أيضا شائعة الاستخدام.

فينرا القاعدة 2111 (ملاءمة) التعليمات.
المقدمة.
تقدم الأسئلة الشائعة التالية (فاقس) إرشادات حول قاعدة فينرا 2111 (ملاءمة). وتدمج هذه الوثيقة الأسئلة والأجوبة في الإشعارات التنظيمية 12-55 و12-25 و11-25، التي تنظم حسب الموضوع. سيتم تحديد الأسئلة الشائعة الجديدة عند إضافتها.
فينرا القاعدة 2111 تتطلب، في جزء منه، أن وسيط التاجر أو الشخص المرتبط بها "لديها أساس معقول للاعتقاد بأن الصفقة الموصى بها أو استراتيجية الاستثمار التي تنطوي على الأمن أو الأوراق المالية هي مناسبة للعميل، استنادا إلى المعلومات التي تم الحصول عليها من خلال العناية المعقولة من [الشركة] أو الشخص المرتبط بها للتأكد من الشخصية الاستثمارية للعميل ". وبشكل عام، سيتضمن ملف االستثمار للعميل عمر العميل واالستثمارات األخرى والوضع المالي واالحتياجات والحالة الضريبية واألهداف االستثمارية والخبرة االستثمارية وأفق الوقت االستثماري واحتياجات السيولة واحتمال تحمل المخاطر. وتغطي القاعدة أيضا صراحة استراتيجيات الاستثمار الموصى بها التي تنطوي على الأوراق المالية، بما في ذلك توصيات "الاحتفاظ" الأوراق المالية. وعلاوة على ذلك، تحدد القاعدة الالتزامات الرئيسية الثلاثة المتعلقة بالملاءمة: على أساس معقول، وذات صلة بالعميل، وكفاية مناسبة. وأخيرا، تنص القاعدة على إعفاء مؤسسي مخصص للعميل.
توصية.
Q1.1. تنطبق قاعدة الملاءمة فقط على الأوراق المالية الموصى بها واستراتيجيات الاستثمار التي تنطوي على الأوراق المالية، ولكن فينرا لا تعريف مصطلح "توصية" بخلاف القول أنه هو الحقائق والظروف التحقيق. ما هي العوامل التي تحدد ما إذا كانت قد قدمت توصية لأغراض قاعدة الملاءمة؟ [إشعار 12-25 (أسئلة وأجوبة 2)]
A1.1. على الرغم من أن فينرا لا تعرف مصطلح "توصية"، فقد عرضت العديد من المبادئ التوجيهية التي يجب على الشركات والوسطاء النظر فيها عند تحديد ما إذا كان يمكن اعتبار الاتصالات الخاصة على أنها توصيات. وقد تناولت فينرا على نطاق واسع تلك المبادئ التوجيهية في الإشعارات التنظيمية السابقة، وقد طبقت الحالات على وقائع محددة. 1 بعض إصدارات سيك وحالات فينرا والحروف التفسيرية أيضا أوضحت أن استخدام وسيط التاجر أو توزيع مواد التسويق أو تقديمه في العادة لن يشكل في حد ذاته "توصية" لأغراض قاعدة الملاءمة. (2) تظل الإرشادات والتفسيرات السابقة سارية بوجه عام (3)، وينبغي للشركات والوسطاء استعراض الموارد الموجودة للمساعدة في فهم اتساع نطاق "التوصية".
Q1.2. وذكرت فينرا أن قاعدة الملاءمة الجديدة لا توسع نطاق التوصيات الضمنية المنطبقة على القاعدة السابقة. ما هي الشروط التي يمكن بموجبها للتوصية الضمنية أن تؤدي إلى قاعدة الملاءمة؟ [إشعار 12-25 (التعليمات 3)]
A1.2. وقد اعترفت فينرا ولجنة الأوراق المالية والبورصات بأن بعض الإجراءات تشكل توصيات ضمنية يمكن أن تؤدي إلى التزامات الملاءمة. على سبيل املثال، على سبيل املثال، أن الوسطاء الذين يؤدون املعامالت بالنيابة عن العميل دون إخطار العميل قد أوصوا ضمنا بتلك املعامالت، مما أدى إلى تطبيق قاعدة املالءمة. وعلى الرغم من أن هذه الحيازات لا تزال تشكل سابقة بالنسبة لتلك المسائل، فإن القاعدة الجديدة لا توسع نطاق التوصيات الضمنية. فالقاعدة الجديدة، على سبيل المثال، لا تنطبق على التوصيات الضمنية بالحفاظ على الأمن أو الأوراق المالية. وبالتالي، فإن "قاعدة" القاعدة الجديدة لا تنطبق عندما يبقى وسيط الصمت بشأن مواقف الأمن في حساب. يجب أن تكون توصية التعليق صريحة. 5.
Q1.3. ويطلب العملاء في بعض الأحيان من مراكز الاتصال بالوسطاء - الوكلاء ما إذا كانوا سيواصلون الاحتفاظ باستثماراتهم في الشركة إذا كانوا يريدون، على سبيل المثال، الانتقال من حساب التقاعد الذي يرعاه صاحب العمل في الشركة إلى حساب تقاعد فردي يحتفظ به في الشركة. إذا أبلغ مركز اتصال الشركة العملاء بأنه يسمح لهم بمواصلة الحفاظ على استثماراتهم في الشركة في ظل هذه الظروف، فهل سينظر فينرا في هذه الاتصالات إلى "توصيات" من شأنها أن تؤدي إلى تطبيق قاعدة الملاءمة الجديدة؟ [إشعار 12-25 (أسئلة وأجوبة 4)]
A1.3. وبصفة عامة، لن ينظر فينرا إلى تلك الاتصالات على أنها "عقد" توصيات لأغراض القاعدة لأن مركز الاتصال للشركة لا يستجيب لمسألة ما إذا كان العميل يجب أن يحمل الأوراق المالية، ولكن بدلا من ذلك ما إذا كان يمكن للعميل الاستمرار في الحفاظ عليها في شركة.
Q1.4. ويوجه القسم 201 (أ) من قانون جومبستارت للأعمال الناشئة (جوبس أكت) رقم 6 إلى المجلس الأعلى للتعليم تعديل القاعدة 506 من اللائحة D بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 للقضاء على حظر تقديم العطاءات العامة إلى الحد الذي يكون فيه جميع المشترين مستثمرين معتمدين. هل يعني إلغاء الحظر العام على تقديم العطاءات أن المتعاملين في الوسيط لم يعد لديهم التزامات مناسبة فيما يتعلق بالتوظيف الخاص؟ [إشعار 12-25 (التعليمات 5)]
A1.4. لا. قانون العمل يزيل عوائق تسويقية معينة ولكن ليس التزامات وسيط التاجر. وفي هذا الصدد، وكما هو موضح أعلاه في الإجابة على [أسئلة وأجوبة 1.1]، فإن طلب وكيل وسيط للتسويق الخاص من خلال استخدام أو توزيع التسويق أو تقديم المواد في العادة لن يشكل في حد ذاته توصية تؤدي إلى تطبيق قاعدة الملاءمة. 7 عندما ينطبق "وسيط" على وسيط خاص، تطبق قاعدة الملاءمة. 8.
Q2.1. ما الذي يشكل "عميلا" لأغراض قاعدة الملاءمة؟ [إشعار 12-55 (التعليمات 6 (أ))]
A2.1. تنطبق قاعدة الملاءمة على توصية وكيل الوسيط أو الممثل المسجل لاستراتيجية أمنية أو استثمارية تتضمن ضمانا ل "عميل". تعريف فينرا للعميل في فينرا القاعدة 0160 يستبعد "وسيط أو تاجر". 9 بشكل عام، لأغراض قاعدة الملاءمة، يشمل مصطلح العميل الشخص الذي ليس وسيط أو تاجر الذي يفتح حساب الوساطة في وسيط تاجر أو شراء الأمن الذي يتلقى وسيط تاجر أو سوف تتلقى مباشرة أو بشكل غير مباشر، على الرغم من أن األوراق المالية محتفظ بها لدى جهة إصدار أو جهة تابعة للمصدر أو وكيل حراسة) على سبيل المثال، "تطبيق مباشر" أو 10 أوراق مالية "برنامج استثماري" أو 11 أو مواضع خاصة 12 (أو باستخدام ترتيب مماثل آخر. 13.
Q2.2. هل تنطبق قاعدة الملاءمة عندما يقدم الوسيط أو الوكيل المسجل توصية إلى مستثمر محتمل؟ [إشعار 12-55 (التعليمات 6 (ب))]
A2.2. وتنطبق قاعدة الملاءمة عندما يقوم وكيل الوسيط أو الممثل المسجل بتقديم توصية 14 للمستثمر المحتمل الذي يصبح بعد ذلك عميلا. فعلى سبيل المثال، عندما يقدم ممثل مسجل توصية بشراء ضمان لمستثمر محتمل، تنطبق قاعدة الملاءمة على التوصية إذا قام ذلك الشخص بتنفيذ المعاملة من خلال الوسيط الوسيط الذي يرتبط به الممثل المسجل أو الوسيط - يتلقى الوكيل أو يتلقى، بشكل مباشر أو غير مباشر، تعويض نتيجة للمعاملة الموصى بها. 15 وعلى النقيض من ذلك، لن تنطبق قاعدة الملاءمة على التوصية الواردة في المثال أعلاه إذا كان المستثمر المحتمل لا يعمل بناء على التوصية أو ينفذ المعاملة الموصى بها بعيدا عن وسيط التاجر الذي يرتبط به الممثل المسجل بدون وسيط تاجر تلقي التعويض عن الصفقة. 16.
الملف الشخصي للاستثمار العملاء - متطلبات جمع المعلومات.
Q3.1. هل يتعين على الشركة تحديث جميع وثائق حساب العميل حسب تاريخ تطبيق قاعدة الملاءمة للقبض على العوامل الجديدة ل "خصائص الاستثمار في العملاء" (العمر وخبرة الاستثمار والأفق الزمني واحتياجات السيولة وتحمل المخاطر) التي تمت إضافتها إلى القائمة الحالية ( والحيازات الأخرى، والوضع المالي والاحتياجات، والوضع الضريبي والأهداف الاستثمارية)؟ 17 [إشعار 11-25 (أسئلة وأجوبة 2)]
A3.1. لا، لا تتطلب قاعدة الملاءمة من الشركة تحديث جميع وثائق حساب العميل. وتقتضي القاعدة أن يسعى الوسيط للحصول على 18 عاما والنظر في المعلومات ذات الصلة بالعميل عند تقديم توصية. وعلى الرغم من أن الشركة لديها التزام عام بالامتثال لقواعد فينرا المعمول بها، وبصرف النظر عن الحالة التي تقرر فيها الشركة عدم التماس بعض المعلومات (التي ترد في [فاق 3.4] أدناه)، فإن القاعدة 2111 لا تتضمن أي متطلبات صريحة للتوثيق. (20) تسمح قاعدة الملاءمة للشركات باتخاذ نهج قائم على المخاطر فيما يتعلق بتوثيق قرارات الملاءمة. وعلى سبيل المثال، فإن التوصية المتعلقة بأمن رأس المال الضخم والقائم على القيمة عموما لا تتطلب وثائق مكتوبة بشأن التوصية. وفي جميع الحالات، تنطبق قاعدة الملاءمة على التوصيات، ولكن مدى حاجة الشركة إلى ملاءمة الأدلة يعتمد عموما على تعقيد الأمن أو الاستراتيجية في الهيكل والأداء و / أو المخاطر التي تنطوي عليها. وال يتحمل االلتزام بالتزامات الملاءمة بالضرورة وثائق أساس التوصية. ومع ذلك، ينبغي أن تفهم الشركات أنه، إلى الحد الذي لا يتضح فيه أساس الملاءمة من التوصية نفسها، ستزداد شواغل الفحص والتنفيذ في نظام فينرا مع عدم وجود أدلة مستندية للتوصية. وبالإضافة إلى ذلك، فإن الوثائق في حد ذاتها لا تعالج توصية غير مناسبة على خلاف ذلك.
Q3.2. هل يتعين على الوسيط والتاجر أن يسعى للحصول على جميع العوامل الخاصة بالعميل المدرجة في القاعدة الجديدة بحلول تاريخ تنفيذ القاعدة؟ [إشعار 12-25 (أسئلة وأجوبة 15)]
A3.2. لا. القاعدة تتطلب عموما وسيط تاجر للحصول على وتحليل وتحليل العوامل الخاصة بالعميل المدرجة في القاعدة عند تقديم توصية إلى العملاء. وبناء على ذلك، يمكن لوسيط التاجر أن يختار السعي للحصول على وتحليل العوامل الخاصة بالعميل المدرجة في القاعدة 2111 عند تقديم توصيات جديدة إلى العملاء (بغض النظر عما إذا كانوا عملاء جدد أو حاليين). 21.
Q3.3. ماذا لو رفض العميل تقديم بعض المعلومات الخاصة بالعميل؟ [إشعار 12-25 (الأسئلة الشائعة 17)]
A3.3. قد یتردد بعض العملاء في تقدیم أنواع معینة من المعلومات إلی تجار الوساطة. فالعملاء، على سبيل المثال، قد لا يرغبون في الكشف عن معلومات حول "الاستثمارات الأخرى" المحتفظ بها بعيدا عن الوسيط الوسيط المعني. تتطلب قاعدة الملاءمة عموما من التجار الوساطة استخدام العناية الواجبة في السعي للحصول على وتحليل العوامل الخاصة بالعميل المدرجة في القاعدة. لا يمكن لوسيط التاجر تقديم افتراضات حول العوامل الخاصة بالعميل والتي يرفض العميل تقديم المعلومات عنها. 22 وعلاوة على ذلك، عندما تكون معلومات العملاء غير متوفرة على الرغم من الاجتهاد المعقول تاجر وسيط، يجب على الشركة النظر بعناية ما إذا كان لديه فهم كاف للعميل لتقييم مناسب لملاءمة توصية. ومع ذلك، وكما هو الحال مع القاعدة السابقة [القاعدة 2310 من القواعد ناسد)، فإن القاعدة الجديدة لن تمنع الوسيط الوسيط من تقديم توصية في غياب بعض العوامل الخاصة بالعميل طالما أن لدى الشركة معلومات كافية عن العميل أساسا معقولا للاعتقاد بأن التوصية مناسبة. وتعتمد أهمية أنواع محددة من معلومات العملاء على الحقائق والظروف الخاصة بالحالة الخاصة. 24.
Q3.4. هل تنتهك الشركة قاعدة الملاءمة إذا قدمت توصيات للعملاء الذين لم يحصلوا على جميع المعلومات الخاصة بالعميل المدرجة في قاعدة فينرا 2111 (a)؟ [إشعار 11-25 (أسئلة وأجوبة 3)]
A3.4. والشرط الأساسي لهذا الحكم هو أن الشخص العضو أو الشخص المرتبط به يمارس "العناية المعقولة" للتأكد من ملف الاستثمار للعميل. وفي معظم الحالات، فإن طلب عميل للحصول على المعلومات يشكل بذل العناية الواجبة. وفي حالة عدم توافر معلومات العملاء على الرغم من الحرص المعقول الذي تقوم به الشركة، يجب على الشركة أن تدرس بعناية ما إذا كان لديها فهم كاف للعميل لتقييم مدى ملاءمة التوصية بشكل سليم. وفي حين تسرد القاعدة بعض جوانب ملف الاستثمار النموذجي، فإن كل عامل قد لا يكون ذا صلة بجميع الحالات. في الواقع، المادة التكميلية .04 تنص على أن العضو لا يحتاج إلى السعي للحصول على وتحليل جميع العوامل إذا كان "لديه أساس معقول للاعتقاد، موثقة مع خصوصية، أن واحد أو أكثر من العوامل ليست عناصر ذات صلة من استثمار العميل في ضوء الحقائق والظروف الخاصة بالحالة الخاصة ". وفي هذا الصدد، إذا قرر شخص ما أو شخص مرتبط بشكل معقول أن عوامل معينة لا تتطلب تحليلا فيما يتعلق بفئة من العملاء أو الحسابات، فإنه يمكن أن توثق الأساس المنطقي لهذا القرار في إجراءاته أو في أي مكان آخر، بدلا من توثيق القرار بشأن أو توصية بالتوصية أو عميل على حدة. على سبيل المثال، قد تخلص الشركة إلى أن العمر غير ذي صلة فيما يتعلق بجميع العملاء الذين هم كيانات أو احتياجات السيولة ليست ذات صلة بجميع العملاء الذين سيتم التوصية فقط الأوراق المالية السائلة.
عدم وجود بعض معلومات العملاء التي ليست جوهرية في ظل الظروف عموما لا ينبغي أن يؤثر على قدرة الشركة على تقديم توصية. للوفاء بالتزامات الملاءمة، يجب على الشركة الحصول على وتحليل ما يكفي من معلومات العملاء أن يكون لها أساس معقول للاعتقاد بأن التوصية مناسبة. وتعتمد أهمية أنواع محددة من معلومات العملاء عموما على وقائع وظروف الحالة الخاصة، بما في ذلك طبيعة وخصائص المنتج أو الاستراتيجية المعنية.
Q3.5. ما الذي يشكل "بذل العناية المعقولة" في محاولة الحصول على المعلومات الخاصة بالعميل؟ [إشعار 12-25 (الأسئلة الشائعة 16)]
A3.5. وعلى الرغم من أن معقولية الجهد ستتوقف على الحقائق والظروف، فإن طلب العميل للمعلومات عادة ما يكون كافيا. وعلاوة على ذلك، غائبة "إشارات حمراء" تشير إلى أن هذه المعلومات غير دقيقة أو أن العميل غير واضح حول المعلومات، وسيط عموما قد تعتمد على ردود العملاء. قد لا يكون الوسيط قادرا على الاعتماد بشكل حصري على ردود العميل في حالات مثل ما يلي:
يطرح الوسيط أسئلة مربكة أو مضللة لدرجة أن عملية جمع المعلومات ملوثة، يظهر العميل علامات واضحة على انخفاض القدرة، أو "إشارات حمراء" أخرى موجودة تشير إلى أن معلومات العميل قد تكون غير دقيقة.
Q3.6. بالإضافة إلى استخدام العناية الواجبة للحصول على وتحليل بعض العوامل المحددة عن العميل، فإن قاعدة الملاءمة الجديدة تتطلب من الوسيط النظر في "أية معلومات أخرى قد يفصح عنها العميل" فيما يتعلق بالتوصية. ما هو مقدار واجب الشركة في متابعة "أي معلومات أخرى قد يفصح عنها العميل" لمعرفة ما إذا كان لها آثار ملائمة؟ هل على الشركة واجب، على سبيل المثال، أن تطلب من زبائنها إذا كان هناك أي شيء آخر يجب أن تعرفه عنهم عند جمع المعلومات لأغراض ملاءمة؟ [إشعار 12-25 (الأسئلة الشائعة 18)]
م3-6. عندما يفصح العميل عن معلومات إلى وسيط فيما يتعلق بالتوصية، يجب على الوسيط النظر في هذه المعلومات كجزء من تحليل الملاءمة. ما هي المعلومات الخاصة بالعميل التي يجب أن تسعى الشركة للحصول عليها من العميل بالإضافة إلى العوامل التي تسردها القاعدة على وجه التحديد سوف تعتمد على وقائع وظروف الحالة المعينة. وعلى الرغم من أنه ليس مطلوبا من الشركة أن تطلب بشكل إيجابي من العملاء إذا كان هناك أي شيء آخر يجب أن تعرفه عنهم، فإن الممارسة الأفضل هي محاولة الحصول على أكبر قدر ممكن من المعلومات ذات الصلة قبل تقديم التوصيات.
Q3.7. كيف يحدد فينرا المصطلحات "احتياجات السيولة" و "الأفق الزمني" و "تحمل المخاطر" لأغراض قاعدة الملاءمة؟ [إشعار 11-25 (أسئلة وأجوبة 4)]
A3.7. فينرا لا تحدد القاعدة 2111 المصطلحات. وكموضوع عام، ينبغي فهم هذه المصطلحات بما يتناسب مع معناها في التحليل المالي. ومع ذلك، تقدم فينرا الإرشادات التالية:
احتياجات السيولة: مدى رغبة العميل في القدرة أو الالتزامات المالية التي تملي الحاجة إلى تحويل بسرعة وسهولة إلى نقد كل أو جزء من الاستثمار أو الاستثمارات دون أن تتعرض لخسارة كبيرة في القيمة من، على سبيل المثال، أو سوق جاهزة، أو تكبد تكاليف أو عقوبات كبيرة. 25 هوريزون تايم: "توقع عدد الشهور أو السنوات أو العقود [يخطط العميل للاستثمار] لتحقيق هدف مالي معين". (26) تحمل المخاطر: قدرة العميل واستعداده لفقدان بعض أو كل الاستثمارات الأصلية مقابل عوائد محتملة أكبر ". 27.
وتدرك فينرا أنه يمكن أن تكون هناك علاقة عكسية بين أفق زمني للاستثمار واحتياجات السيولة، حيث أنه كلما طال أمد الزبون كلما قل الحاجة إلى السيولة. ومع ذلك، قد يكون للعميل أفق زمني طويل، ولكن أيضا قد تحتاج أو ترغب في استثمار كل أو جزء من محفظته في الأصول السائلة لدفع نفقات غير متوقعة أو الاستفادة من الفرص غير المتوقعة. وعلاوة على ذلك، على الرغم من أن العملاء الذين لديهم أفق زمني طويل قد يكونون عموما في وضع يمكنهم من الحصول على عوائد أكبر من خلال تحمل مخاطر أكبر لأنهم "يمكنهم الانتظار ببطء الدورات الاقتصادية وحتمية صعودا وهبوطا" في الأسواق (28) قضية. قد لا يرغب بعض العملاء الذين لديهم آفاق طويلة في تحمل مثل هذه المخاطر، والبعض الآخر، بسبب اعتبارات خارج آفاقهم الزمنية، غير قادرين على القيام بذلك.
Q3.8. هل يتعين على الشركة استخدام مصطلحات القواعد الدقيقة عند السعي للحصول على معلومات خاصة بالعميل؟ [إشعار 11-25 (أسئلة وأجوبة 6)]
A3.8. لا تدرك شركة فينرا أن بعض الشركات تطلب حاليا من العملاء الحصول على معلومات ذات صلة دون استخدام مصطلحات القواعد الدقيقة أو عوامل التحديد بشكل منفصل (على سبيل المثال، أهداف الاستثمار التي تتضمن مكونا للمخاطر التي لا يتم تصنيفها بشكل منفصل على هذا النحو). وقد تستمر الشركات في استخدام هذه النهج. يجب على الشركات محاولة الحصول على المعلومات ذات الصلة بالزبون وتحليلها. وعلى الرغم من أن الشركات ينبغي أن تكون قادرة على شرح كيفية القيام بذلك، وعند الاقتضاء، مما يدل على أنها تفعل ذلك، فإن القاعدة لا تملي استخدام طريقة أو عملية محددة أو مصطلحات معينة.
Q3.9. ما هي مسؤولية الشركة عندما يشير العملاء إلى أن لديهم أهدافا استثمارية متعددة تبدو غير متناسقة؟ [إشعار 12-25 (الأسئلة الشائعة 19)]
A3.9. إذا اختار العميل أهدافا استثمارية متعددة تبدو غير متناسقة، يجب على الشركة أن تقوم بإشراف مناسب وتحديد مناسب للمالءمة، حسب االقتضاء، في ضوء هذه االختالفات. على سبيل المثال، يجب على الشركة، من بين أمور أخرى، توضيح نية العميل، وإذا لزم الأمر، التوفيق و / أو تحديد كيفية التعامل مع الأهداف الاستثمارية المختلفة للعميل.
Q3.10. هل يمكن للعميل الذي لديه حسابات متعددة في شركة واحدة أن يكون له ملفات استثمارية مختلفة أو عوامل استثمارية (مثل الأهداف، الآفاق الزمنية، تحمل المخاطر) لتلك الحسابات المختلفة؟ [إشعار 11-25 (التعليمات 5)]
A3.10. يمكن للعميل المضي قدما بهذه الطريقة، ولكن يجب على الشركة أن تثبت رغبة العميل في استخدام ملفات استثمارية مختلفة أو عوامل تعريف الاستثمار للحسابات المختلفة. ومع ذلك، ليس في هذه الإرشادات ما يخفف الشركة من ضمان أن تعكس أو تعكس خصائص الاستثمار بدقة قرارات العميل. بالإضافة إلى ذلك، عندما تسمح الشركة للعميل باستخدام ملفات استثمارية مختلفة أو عوامل لحسابات مختلفة بدلا من استخدام ملف تعريف عميل واحد لجميع حسابات العميل، لا يمكن للشركة استعارة عوامل الملف الشخصي من الحسابات المختلفة لتبرير توصية من شأنها أن لا يكون مناسبا للحساب الذي قدمت التوصية بشأنه.
Q3.11. هل يمكن للوسيط تقديم توصيات بناء على المحفظة الشاملة للعميل، بما في ذلك الاستثمارات التي يحتفظ بها في المؤسسات المالية الأخرى؟ على سبيل المثال، هل يجب أن تكون كل توصية فردية متسقة مع ملف االستثمار الخاص بالعميل أو هل يمكن الحكم على مالءمة توصية الوسيط في ضوء اتساقها مع المحفظة اإلجمالية للعميل؟ [إشعار 12-25 (الأسئلة الشائعة 21)]
A3.11. الجواب يعتمد على وقائع وظروف الحالة الخاصة. تنطبق قاعدة الملاءمة على أساس كل توصية على حدة. ومع ذلك، فإن تحليل مدى ملاءمة توصية بعينها والنظر في حافظة الاستثمارات العامة للعميل، ليسا مفهوميين. وتتطلب قاعدة الملاءمة الجديدة (كما هو الحال مع القاعدة السابقة) وسيطا السعي للحصول على وتحليل الاستثمارات الأخرى للعميل. وهكذا تسمح القاعدة صراحة بإجراء تحليل الملاءمة في سياق الاستثمارات الأخرى للعميل. وعلاوة على ذلك، فإن بعض العملاء يرغبون في الحصول على محافظ مالية تتكون من أوراق مالية ذات مستويات مختلفة من السيولة والمخاطر والآفاق الزمنية. عندما يكون الوسيط على دراية بالمحفظة اإلجمالية للعميل) بما في ذلك االستثمارات المحتفظ بها في مؤسسات مالية أخرى (، يسمح للوسيط بتقديم توصيات بناء على المحفظة اإلجمالية للعميل طالما أن العميل يتفق مع مثل هذا النهج. في ظل هذه الظروف، يمكن تحليل مدى ملاءمة توصية الوسيط على أساس ما إذا كانت محفظة العميل العامة، مع الأخذ في الاعتبار أي تغييرات في المحفظة التي تنبع من توصية الوسيط، تتماشى مع ملف الاستثمار الخاص بالعميل. 29.
كما ذكر أعلاه في الإجابة على [فاق 3.3]، ومع ذلك، لا يمكن للوسيط تقديم افتراضات حول الحيازات الأخرى للعميل. 30 يجب على الشركة أن تثبت موافقة العميل على استخدام الوسيط لتحليل قائم على المحفظة بشأن مدى ملاءمة توصيات الوسيط. 31 قد يرغب بعض العملاء، على سبيل المثال، في أن تكون جميع التوصيات متسقة مع تحمل المخاطر المعلن، أو أفق زمني للاستثمار أو احتياجات السيولة. وبناء على ذلك، لا يجوز للوسيط استخدام نهج محفظة لتحليل مدى ملاءمة توصيات محددة عندما:
يرغب العميل في أن تكون كل توصية فردية متسقة مع ملفه الاستثماري أو عوامل معينة ضمن هذا الملف الشخصي؛ والوسيط غير مدرك للمحفظة الشاملة للعميل. أو "إشارات حمراء" تشير إلى أن معلومات الوسيط عن حيازات العميل الأخرى قد تكون غير دقيقة.
لا شيء في هذه الإرشادات، علاوة على ذلك، يخفف الشركة من الاضطرار إلى ضمان أن ملف العميل الاستثماري أو العوامل داخل هذا الملف تعكس بدقة قرارات العميل.
Q3.12. ھل ینبغي أن تؤخذ في الحسبان الخبرة الاستثماریة لأحد الوصيین أو الوصي أو الوصي أو الطرف الثالث الذي یقوم بإدارة نفس الحساب عند وضع توصیات الحساب؟ [إشعار 12-25 (أسئلة وأجوبة 20)]
A3.12. في كثير من الحالات، الجواب هو نعم. في حالة الثقة في حساب الوساطة، على سبيل المثال، يجب على الشركة النظر في تجربة الاستثمار القيم مع ومعرفة، والاستثمارات المختلفة واستراتيجيات الاستثمار. ومع ذلك، يجب على الشركة أن تأخذ بعني االعتبار عوامل مثل األهداف االستثمارية لألمانة، وأفق الوقت، واحتمال تحمل اخملاطر الستكمال حتليل املالءمة.
ومن المهم أيضا ملاحظة أنه عندما يفوض عميل مؤسسي سلطة اتخاذ القرار إلى وكيل، مثل مستشار الاستثمار أو إدارة الثقة بالبنوك، توضح القاعدة 2111 (ب) أن العوامل ذات الصلة بتحديد ما إذا كان العميل يستوفي المعايير لإعفاء العملاء المؤسسي سيتم تطبيقها على الوكيل.
استراتيجيات الاستثمار.
Q4.1. ما هو نطاق مصطلح "استراتيجية" كما هو مستخدم في قاعدة فينرا 2111؟ [إشعار 11-25 (التعليمات 7)]
A4.1. وتنص القاعدة صراحة على أن مصطلح "الاستراتيجية" ينبغي أن يفسر على نطاق واسع. (32) ستغطي القاعدة استراتيجية استثمار موصى بها بصرف النظر عما إذا كانت التوصية تؤدي إلى معاملة للأوراق المالية أو حتى تشير إلى أمن أو أوراق مالية محددة. على سبيل المثال، ستغطي القاعدة توصية بشراء أوراق مالية باستخدام الهامش 33 أو حقوق الملكية المنزلية المسيلة 34 أو المشاركة في التداول اليومي 35 بغض النظر عما إذا كانت التوصية تنتج معاملة أو تشير إلى أوراق مالية معينة.
وسيحمل هذا المصطلح أيضا توصية صريحة بالحفاظ على الأمن أو الأوراق المالية. (36) في حين أن قرار الحيازة يمكن اعتباره استراتيجية سلبية، فإن التوصية الصريحة بالاحتفاظ تشكل نوع المشورة التي يمكن أن يتوقع من العميل الاعتماد عليها. إن التوصية الصريحة بالاحتفاظ هي بمثابة "دعوة للعمل" بمعنى اقتراح أن يبقى العميل الدورة مع الاستثمار. وتنطبق القاعدة، على سبيل المثال، عندما يلتقي شخص مرتبط مع أحد العملاء خلال مراجعة استثمارية ربع سنوية أو سنوية وينصح العميل بوضوح بعدم بيع أي أوراق مالية أو إجراء أي تغييرات على الحساب أو المحفظة. غير أن القاعدة لن تشمل توصية ضمنية بالاحتفاظ بها. (37) لا تنطبق القاعدة، على سبيل المثال، في الحالات التي يظل فيها الشخص المعني صامتا فيما يتعلق بالبيع في الأوراق المالية المحتفظ بها في الحساب أو يمتنع عن التوصية ببيعها. وهذا صحيح بغض النظر عما إذا كان الشخص المصاحب قد أوصى سابقا بشراء الأوراق المالية، أو قام العميل بشرائها بدون توصية، أو قام العميل بنقلها إلى الحساب من شركة أخرى حيث تعامل نفس الشخص أو شخص آخر مع هذا الحساب. 38.
Q4.2. وتتطلب قاعدة الملاءمة الجديدة أن تكون استراتيجية الاستثمار الموصى بها التي تنطوي على ضمانات أو أوراق مالية مناسبة. ھل یمکنك تقدیم بعض الأمثلة علی ما سیکون ولن یعتبر "إستراتیجیة استثمار" بموجب القاعدة؟ [إشعار 12-55 (التعليمات 7)]
A4.2. وتنص القاعدة 2111 على أن مصطلح "استراتيجية الاستثمار" ينبغي أن يفسر "على نطاق واسع". 39 ومع ذلك، فإن فينرا لن تنظر في توصية مندوب الوساطة أو تاجر مسجل بأن العميل يستثمر عموما في الأوراق المالية "الأسهم" أو "الدخل الثابت" لتكون استراتيجية الاستثمار التي تغطيها القاعدة، ما لم تكن هذه التوصية جزءا من توزيع الأصول خطة غير مؤهلة للحصول على حكم الملاذ الآمن في القاعدة 2111.03 (التي نوقشت [أدناه في الأسئلة الشائعة 4.7]. (40) ستطبق لغة "استراتيجية الاستثمار" على التوصيات الموجهة إلى العملاء للاستثمار في أنواع أكثر تحديدا من الأوراق المالية، مثل شركات الأسهم ذات الأرباح المرتفعة أو "كلاب داو" (41) أو في قطاع السوق، بغض النظر عما إذا كانت التوصيات تحدد ضمانات. (42) كما ينطبق على التوصيات المقدمة إلى العملاء عموما باستخدام سلم السندات أو التداول اليومي أو "الأسهم المنزلية المسيلة" (43) أو استراتيجية الهامش المتعلقة بالأوراق المالية، بصرف النظر عما إذا كانت التوصيات تذكر سندات معينة.
وبالإضافة إلى ذلك، فإن هذا المصطلح سيحتوي على توصية صريحة بالحفاظ على أمن أو أوراق مالية أو الاستمرار في استخدام استراتيجية استثمار تنطوي على ضمان أو أوراق مالية. 44 تنطبق القاعدة، على سبيل المثال، عندما يلتقي ممثل مسجل (أو يرسل خلاف ذلك) مع عميل خلال مراجعة استثمار ربع سنوية أو سنوية وينصح العميل بوضوح بعدم بيع أي أوراق مالية أو إجراء أي تغييرات على الحساب أو المحفظة أو على مواصلة استخدام استراتيجية الاستثمار. ومع ذلك، وكما هو موضح في الأسئلة الشائعة [1.2]، فإن القاعدة لن تغطي توصية ضمنية للاحتفاظ بها.
ومن المهم التأكيد، علاوة على ذلك، على أن تركيز القاعدة ينصب على ما إذا كانت التوصية مناسبة عند إعدادها. إن توصية االحتفاظ باألوراق المالية أو االحتفاظ باستراتيجية استثمار تتضمن أوراق مالية أو استخدام إستراتيجية استثمار أخرى تنطوي على أوراق مالية - كما هو الحال مع توصية لشراء أو بيع أو تبادل األوراق المالية - عادة لن تؤدي إلى واجب مستمر في مراقبة وتقديم التوصيات الالحقة.
Q4.3. هل تغطي لغة "استراتيجية الاستثمار" للقاعدة الجديدة توصية ممثل مسجل تتضمن كلا من الاستثمار الأمني ​​وغير الأمني؟ [إشعار 12-55 (السؤال 10 (أ))]
A4.3 ستستمر قاعدة الملاءمة الجديدة في تغطية توصية أحد الوكلاء أو الوكلاء المسجلين من "استراتيجية الاستثمار" التي تنطوي على الاستثمار الأمني ​​وغير الأمني ​​على السواء. 45 تنطبق التزامات الملاءمة، على سبيل المثال، على توصية مندوب الوساطة أو الوكيل المسجل باستراتيجية استثمار لاستخدام الأسهم المنزلية لشراء الأوراق المالية 46 أو لتصفية الأوراق المالية لشراء منتج ذي صلة بالاستثمار لا يعد ضمانا. 47.
ومع ذلك، عندما لا تشير توصية الوسيط أو الوكيل المسجل إلى الأوراق المالية أو الأوراق المالية، لا تنطبق قاعدة الملاءمة. لا تنطبق قاعدة الملاءمة، على سبيل المثال، إذا أوصى ممثل مسجل بالاستثمار غير الأمني ​​كجزء من نشاط تجاري خارجي، كما قرر العميل بشكل منفصل أن يقوم بتصفية مراكز الأوراق المالية وتطبيق العائدات على الأنشطة غير الموصى بها، الاستثمار الأمني. 48 إذا قرر الزبون، في غياب توصية من ممثل مسجل، أن يقوم بنفسه بشراء استثمار غير آمن، ثم يطلب من الممثل المسجل أن يوصي بالأوراق المالية التي ينبغي أن يبيعها لتمويل شراء الضمان غير الأمني الاستثمار، فإن قاعدة الملاءمة تنطبق على توصية الممثل المسجل بشأن الأوراق المالية التي سيتم بيعها ولكن ليس بقرار العميل شراء الاستثمار غير الأمني.
Q4.4. ما هي طبيعة الالتزام بموجب قاعدة الملاءمة التي تم إنشاؤها من خلال توصية عقد؟ [إشعار 11-25 (أسئلة وأجوبة 8)]
A4.4. ولا تغير القاعدة الجديدة التطبيق الطويل الأمد لقاعدة الملاءمة على أساس كل توصية على حدة. وبصفة عامة، يظل التركيز على ما إذا كانت التوصية مناسبة في الوقت الذي تم فيه. وفي حالة عدم وجود اتفاق أو مسار سلوك أو نمط واقع غير عادي قد يغير العلاقة العادية بين الوسطاء والعملاء، فإن توصية الانتظار لن تخلق واجبا مستمرا في رصد وتقديم التوصيات اللاحقة. 49.
Q4.5. Does the new rule cover a "hold" recommendation regarding securities that the broker did not originally recommend? Would a broker, for example, be responsible for a hold recommendation involving blue chip stocks that a customer transferred into an account at the broker-dealer? [Notice 12-25 (FAQ 11)]
A4.5. Where a broker did not recommend the original purchase of a security but explicitly recommends that the customer subsequently hold that security, the new suitability rule would apply. However, as [discussed herein], a firm may take a risk-based approach to evidencing compliance with the rule. A hold recommendation involving shares of a blue chip stock ordinarily would not present the type of risk, absent unusual facts, that would require a detailed analysis or documentation. Where the hold recommendation involves an overly concentrated position in a security, however, documentation usually would be necessary, even if the broker did not originally recommend the purchase of the security.
Q4.6. What is the scope of the provision in Supplementary Material .03 that excludes from the rule's coverage certain types of strategy-related communications that are educational in nature? 50 [Notice 11-25 (FAQ 9)]
A4.6. What could be considered a "safe-harbor" provision in Supplementary Material .03 is limited in scope. Firms seeking to rely on the provision should take a conservative approach to determining whether a particular communication is eligible for such treatment. Any significant variation from the list in the safe-harbor provision would be subject to regulatory scrutiny. It is important to note, however, that the suitability rule would not apply to a firm's explanation of a strategy falling outside the safe-harbor provision if a reasonable person would not view the communication as a recommendation. Accordingly, the suitability rule would cover a firm's recommendation that a customer purchase securities using margin, whereas the rule generally would not cover a firm's brochure that simply explains the risks and benefits of margin without suggesting that the customer take action. 51.
Q4.7. What is the scope of the safe-harbor provision in Rule 2111.03 regarding a firm's use of an asset allocation model? [Notice 12-25 (FAQ 8)]
A4.7. Rule 2111.03 excludes from the suitability rule's coverage various types of communications that are educational in nature even though they could be considered investment strategies involving securities. The rule states that certain communications "are excluded from the coverage of Rule 2111 as long as they do not include (standing alone or in combination with other communications) a recommendation of a particular security or securities[.]" 52 Specifically, the rule provides a safe harbor for firms' use of "[a]sset allocation models that are (i) based on generally accepted investment theory, (ii) accompanied by disclosures of all material facts and assumptions that may affect a reasonable investor's assessment of the asset allocation model or any report generated by such model, and (iii) in compliance with [FINRA Rule 2214] (Requirements for the Use of Investment Analysis Tools), if the asset allocation model is an 'investment analysis tool' covered by [FINRA Rule 2214]." 53.
Under this provision, the suitability rule would not apply, for example, to a general recommendation that a customer's portfolio have certain percentages of investments in equity securities, fixed-income securities and cash equivalents, if the recommendation is based on an asset allocation model that meets the above criteria and the firm does not recommend a particular security or securities in connection with the allocation. The suitability rule also would not apply to a firm's allocation recommendation regarding broad-based market sectors (e. g., agriculture, construction, finance, manufacturing, mining, retail, services, transportation and public utilities, and wholesale trade). 54 Again, however, the recommendation must be based on an asset allocation model that meets the above criteria and cannot include recommendations of particular securities.
In this regard, firms should note that, as an allocation recommendation becomes narrower or more specific, the recommendation gets closer to becoming a recommendation of particular securities and, thus, subject to the suitability rule, depending on a variety of factors (including the number of issuers that fall within the broker-dealer's allocation recommendation). 55 Accordingly, broker-dealers should assess whether allocation recommendations involving certain types of sub-categories of broader market sectors or even more limited groupings are so specific or narrow that they constitute recommendations of particular securities. 56.
Q4.8. Would a recommendation to maintain an asset mix that was based on an asset allocation model that meets the criteria described in the rule fall within the safe-harbor provision in Rule 2111.03? [Notice 12-25 (FAQ 9)]
A4.8. نعم فعلا. The safe-harbor provision in Rule 2111.03 would apply to a recommendation to maintain a generic asset mix based on an asset allocation model that meets the criteria described in the rule if the firm does not explicitly recommend that the customer "hold" the specific securities that make up the allocation.
Reasonable-Basis Suitability.
Q5.1. Can a broker who does not understand the risks associated with a recommendation violate the reasonable-basis obligation even if the recommendation is suitable for some investors? [Notice 12-25 (FAQ 22)]
A5.1. نعم فعلا. The reasonable-basis obligation has two components: a broker must (1) perform reasonable diligence to understand the nature of the recommended security or investment strategy involving a security or securities, as well as the potential risks and rewards, and (2) determine whether the recommendation is suitable for at least some investors based on that understanding. 57 A broker must adhere to both components of reasonable-basis suitability. A broker could violate the obligation if he or she did not understand the recommended security or investment strategy, even if the security or investment strategy is suitable for at least some investors. A broker must understand the securities and investment strategies involving a security or securities that he or she recommends to customers. 58.
The reasonable-basis obligation is critically important because, in recent years, securities and investment strategies that brokers recommend to customers, including retail investors, have become increasingly complex and, in some cases, risky. Brokers cannot fulfill their suitability responsibilities to customers (including both their reasonable-basis and customer-specific obligations) when they fail to understand the securities and investment strategies they recommend. Firms' supervisory policies and procedures must be reasonably designed to ensure that their brokers comply with this important requirement. 59.
Q5.2. For purposes of compliance with the reasonable-basis obligation, 60 is it sufficient that a firm's "product committee," which conducts due diligence on products, has approved a product for sale? [Notice 11-25 (FAQ 11)]
A5.2. Although due diligence reviews by such committees can be extremely beneficial, 61 a firm's approval of a product for sale does not necessarily mean that an associated person has complied with the reasonable-basis obligation. Reasonable-basis suitability has two main components: a broker must (1) perform reasonable diligence to understand the potential risks and rewards associated with a recommended security or strategy and (2) determine whether the recommendation is suitable for at least some investors based on that understanding. A broker can violate reasonable-basis suitability under either prong of the test. That is, even if a firm's product committee has approved a product for sale, an individual broker's lack of understanding of a recommended product or strategy could violate the obligation, notwithstanding that the recommendation is suitable for some investors. 62.
A firm should educate its associated persons on the potential risks and rewards of the products that the firm permits them to recommend. In general, an associated person may rely on a firm's fair and balanced explanation of the potential risks and rewards of a product. However, if the associated person remains uncertain about the potential risks and rewards of a product or has reason to believe that the firm failed to address a particular issue or has done so in an incomplete or inaccurate manner, then the associated person would need to engage in further inquiry before recommending the product.
Quantitative Suitability.
Q6.1. Is the quantitative suitability obligation under the new rule any different from the excessive trading line of cases under the predecessor rule? [Notice 12-25 (FAQ 23)]
A6.1. No. The quantitative suitability obligation under the new rule simply codifies excessive trading cases. Quantitative suitability requires a broker who has actual or de facto control 63 over a customer account to have a reasonable basis for believing that, in light of the customer's investment profile, a series of recommended transactions, even if suitable when viewed in isolation, are not excessive and unsuitable for the customer. 64 Factors such as turnover rate, 65 cost-to-equity ratio, 66 and use of in-and-out trading 67 in a customer's account may provide a basis for finding that the activity at issue was excessive.
Acting in a Customer's Best Interests.
Q7.1. Regulatory Notice 11-02 and a recent SEC staff study on investment adviser and broker-dealer sales-practice obligations cite cases holding that brokers' recommendations must be consistent with their customers' "best interests." 68 What does it mean to act in a customer's best interests? [Notice 12-25 (FAQ 1)]
A7.1. In interpreting FINRA's suitability rule, numerous cases explicitly state that "a broker's recommendations must be consistent with his customers' best interests." 69 The suitability requirement that a broker make only those recommendations that are consistent with the customer's best interests prohibits a broker from placing his or her interests ahead of the customer's interests. 70 Examples of instances where FINRA and the SEC have found brokers in violation of the suitability rule by placing their interests ahead of customers' interests include the following:
A broker whose motivation for recommending one product over another was to receive larger commissions. 71 A broker whose mutual fund recommendations were "designed 'to maximize his commissions rather than to establish an appropriate portfolio' for his customers." 72 A broker who recommended "that his customers purchase promissory notes to give him money to use in his business." 73 A broker who sought to increase his commissions by recommending that customers use margin so that they could purchase larger numbers of securities. 74 A broker who recommended new issues being pushed by his firm so that he could keep his job. 75 A broker who recommended speculative securities that paid high commissions because he felt pressured by his firm to sell the securities. 76.
The requirement that a broker's recommendation must be consistent with the customer's best interests does not obligate a broker to recommend the "least expensive" security or investment strategy (however "least expensive" may be quantified), as long as the recommendation is suitable and the broker is not placing his or her interests ahead of the customer's interests. Some of the cases in which FINRA and the SEC have found that brokers placed their interests ahead of their customers' interests involved cost-related issues. The cost associated with a recommendation, however, ordinarily is only one of many important factors to consider when determining whether the subject security or investment strategy involving a security or securities is suitable.
The customer's investment profile, for example, is critical to the assessment, as are a host of product - or strategy-related factors in addition to cost, such as the product's or strategy's investment objectives, characteristics (including any special or unusual features), liquidity, risks and potential benefits, volatility and likely performance in a variety of market and economic conditions. These are all important considerations in analyzing the suitability of a particular recommendation, which is why the suitability rule and the concept that a broker's recommendation must be consistent with the customer's best interests are inextricably intertwined. 77.
Institutional-Customer Exemption.
Q8.1. Some third-party vendors have created "Institutional Suitability Certificates" to facilitate firms' compliance with the new institutional-customer exemption in Rule 2111(b). Has FINRA endorsed or approved any of these certificates? [Notice 12-25 (FAQ 24)]
A8.1. No. By way of background, the new suitability rule modifies the institutional-customer exemption that existed under the predecessor rule (NASD IM-2310-3). Rule 2111(b) replaces the previous rule's definition of "institutional customer" with the more common definition of "institutional account" in FINRA's "books and records" rule, Rule 4512(c). 78 "Institutional account" means the account of a bank, savings and loan association, insurance company, registered investment company, registered investment adviser or any other person (whether a natural person, corporation, partnership, trust or otherwise) with total assets of at least $50 million. 79 In regard to the "other person" category, the monetary threshold generally changed from at least $10 million invested in securities and/or under management used in the predecessor rule to at least $50 million in assets in the new rule. 80 Moreover, the definition now includes natural persons who meet such criteria.
In addition to the definitional change, the new institutional-customer exemption focuses on two factors: (1) whether a broker "has a reasonable basis to believe the institutional customer is capable of evaluating investment risks independently, both in general and with regard to particular transactions and investment strategies involving a security or securities" (a factor used in the predecessor rule), and (2) whether "the institutional customer affirmatively indicates that it is exercising independent judgment" (a new requirement). 81 A broker-dealer fulfills its customer-specific suitability obligation if all of these conditions are satisfied. 82.
Some third-party vendors have created and aggressively marketed proprietary "Institutional Suitability Certificates" to facilitate compliance with the new institutional-customer exemption. FINRA has not approved or endorsed any third-party Institutional Suitability Certificates and has not contracted with any third-party vendor to create such certificates on FINRA's behalf. FINRA also emphasizes that broker-dealers are not required to use such certificates to comply with the new institutional-customer exemption. As discussed below in the answer to [FAQ 8.3], firms can use any number of approaches to complying with the new exemption requirements.
Q8.2. Some of the "Institutional Suitability Certificates" that are being marketed do not identify an institutional customer's experience with particular asset classes or types of securities or investment strategies involving a security or securities. Does FINRA expect broker-dealers or institutional customers to provide more specificity? [Notice 12-25 (FAQ 25)]
A8.2. Firms should understand that the use of any such Institutional Suitability Certificate in no way constitutes a safe harbor from the rule. As noted above in the answer to [FAQ 8.1], FINRA has not endorsed or promoted any certificate. What further action a broker-dealer will need to take will depend on the facts and circumstances of the particular case. In general, however, when there is an indication that the institutional customer is not capable of analyzing, or does not intend to exercise independent judgment regarding, all of a broker-dealer's recommendations, the broker-dealer necessarily will have to be more specific in its approach to ensuring that it complies with the exemption. A broker-dealer need not automatically use a detailed approach when no such indication exists, although providing at least some level of specificity (even if not required) may help eliminate misunderstandings.
FINRA previously issued written guidance on a customer's capability of analyzing risks (a factor used in both the predecessor and new suitability rules). 83 FINRA stated that a broker-dealer may conclude in some cases that a customer is not capable of making independent investment decisions in general. In other cases, the institutional customer may have general capability, but may not be able to understand a particular type of instrument or its risk. If a customer is either generally not capable of evaluating investment risk or lacks sufficient capability to evaluate the particular product or investment strategy that is the subject of a recommendation, the scope of a broker's customer-specific obligations under the suitability rule would not be diminished by the fact that the broker was dealing with an institutional customer. However, the fact that a customer initially needed help understanding a potential investment or investment strategy need not necessarily imply that the customer did not ultimately develop an understanding.
As to an institutional customer's affirmative indication that it intends to exercise independent judgment (a new requirement), Rule 2111.07 states that "an institutional customer may indicate that it is exercising independent judgment on a trade-by-trade basis, on an asset-class-by-asset-class basis, or in terms of all potential transactions for its account." In its response to comments during the rulemaking process, however, FINRA noted that a broker-dealer "is free to decide as a business matter to service only those institutional investors that are willing to make the affirmative indication in terms of all potential transactions for its account." 84.
Q8.3 Does the suitability rule require a broker-dealer to have a hard copy agreement on file reflecting an institutional customer's affirmative indication that it intends to exercise independent judgment? [Notice 12-25 (FAQ 26)]
A8.3. As discussed [below] in the answer to [FAQ 9.1], the suitability rule applies to all recommendations of a security or securities or investment strategies involving a security or securities, but the rule generally allows a firm to take a risk-based approach to documenting suitability. In relation to a customer affirmatively indicating the intention to exercise independent judgment, negative consent will not suffice, but the affirmative indication does not necessarily have to be in writing. A firm may use a risk-based approach to documenting compliance with this provision.
A firm could comply with this requirement, for example, by having an institutional customer indicate in a signed customer agreement or other document that the institutional customer will be exercising independent judgment in evaluating recommendations or a firm could call its institutional customer, have that discussion, and (if it chooses or circumstances require) document the conversation to evidence the institutional customer's affirmative indication.
Documentation and Supervision Regarding Suitability Obligations.
Q9.1. For purposes of using a risk-based approach to documenting compliance with suitability obligations, what types of recommendations does FINRA generally consider complex or potentially risky? [Notice 12-25 (FAQ 12)]
A9.1. As with many obligations under various rules, a firm will need to make some judgment calls on the types of recommendations that it should document under FINRA's suitability rule. FINRA previously stated that, although a firm has a general obligation to evidence compliance with applicable FINRA rules, the suitability rule does not include explicit documentation requirements, except in a situation where a firm determines not to seek certain customer information in the first place. 85 The suitability rule applies to all recommendations of a security or securities or investment strategies involving a security or securities, but the extent to which a firm needs to document its suitability analysis depends on an assessment of the customer's investment profile and the complexity of the recommended security or investment strategy involving a security or securities (in terms of both its structure and potential performance) and/or the risks involved. 86.
The recommendation of a large-cap, value-oriented equity security usually would not require documentation. Conversely, the recommendation of a complex and/or potentially risky security or investment strategy involving a security or securities usually would require documentation. Numerous Regulatory Notices and cases discuss various types of complex and/or potentially risky securities and investment strategies involving a security or securities. Firms and brokers may want to consult those Regulatory Notices 87 and cases 88 when considering the types of recommended securities and investment strategies involving securities that they should document.
Q9.2. What types of "hold" recommendations should firms consider documenting? [Notice 12-25 (FAQ 13)]
A9.2. For "hold" recommendations, [as discussed below in FAQ 9.3,] a firm may want to focus on securities that by their nature or due to particular circumstances could be viewed as having a shorter-term investment component; that have a periodic reset or similar mechanism that could alter a product's character over time; that are particularly susceptible to changes in market conditions; or that are otherwise potentially risky or problematic to hold at the time the recommendations are made. 89.
Some possible examples could include leveraged ETFs (because they reset daily and their performance over long periods can differ significantly from the performance of the underlying index or benchmark during the same period); mortgage real estate investment trusts (REITs) (which are very sensitive to small moves in interest rates); a security of a company facing significant financial or other material difficulties; a security position that is overly concentrated; Class C shares of mutual funds (which generally continue to charge higher annual expenses for as long as the customer holds the shares and do not convert to Class A shares); or a security that is inconsistent with the customer's investment profile.
Q9.3. For purposes of the suitability rule, how should a firm document recommendations to hold in particular and recommendations of strategies more generally? [Notice 11-25 (FAQ 10)]
A9.3. As discussed above, aside from the instances when a firm determines not to seek certain information (addressed in [FAQ 3.4]), FINRA Rule 2111 does not impose explicit documentation requirements. Each firm has a general obligation to evidence compliance with applicable FINRA rules. A firm may use a risk-based approach to evidencing compliance with the suitability rule. In that context, a firm may want to focus on hold recommendations involving securities that by their nature or due to particular circumstances could be viewed as having a shorter-term investment component, that have a periodic reset or similar mechanism that could alter the product's character over time, that are particularly susceptible to changes in certain market conditions, or that are otherwise potentially risky to hold at the time when the recommendations are made. A risk-based approach also may lead a firm to pay particular attention to hold recommendations where, at the time the recommendation is made, a customer's account has a heavy concentration in a particular security or industry sector or the security or securities in question are inconsistent with the customer's investment profile. 90 The same approach applies to other recommended strategies. In general, the more complex and risky the strategy, the more the firm using a risk-based approach should focus on the recommendation.
In regard to the type or form of documentation that may be needed, the facts and circumstances must inform that decision. Consistent with the discussions above, however, the complexity of and risks associated with a particular security or strategy likely will impact the level of documented analysis that is appropriate.
Q9.4. How should a firm document "hold" recommendations? [Notice 12-25 (FAQ 14)]
A9.4. The suitability rule does not prescribe the manner in which a firm must document "hold" recommendations when documentation may be necessary. Some firms may create "hold" tickets and some may add "hold" sections to existing order tickets. Other firms may require emails or memoranda to supervisors or emails or letters to customers copying supervisors. Still other firms may create data fields for entering such information into automated supervisory systems.
These are only examples of how some firms may document "hold" recommendations if necessary. Firms do not have to document or individually approve every "hold" recommendation. 91 As with recommendations of other types of investment strategies or of purchases, sales or exchanges of securities, firms may use a risk-based approach to documenting and supervising "hold" recommendations. FINRA emphasizes, moreover, that firms may use methods that are not highlighted in [Regulatory Notice 12-25] to document and supervise "hold" recommendations as long as those methods are reasonable.
Q9.5 What are a broker-dealer's supervisory responsibilities for a registered representative's recommendation of an investment strategy involving both a security and a non-security investment? [Notice 12-55 (FAQ 10(b)]
A9.5. FINRA's supervision rules do not dictate the exact manner in which a broker-dealer must supervise its registered representatives' recommendations of investment strategies involving a security and a non-security investment. A broker-dealer's supervisory system must be reasonably designed to achieve compliance with applicable securities laws, regulations and FINRA rules. 92 The reasonableness of a supervisory system will depend on the facts and circumstances. As FINRA has stated previously, "FINRA appreciates that no two [broker-dealers] are exactly alike. [Broker-dealers] have different business models; offer divergent services, products and investment strategies; and employ distinct approaches to complying with applicable regulatory requirements." 93 A broker-dealer can consider a variety of approaches to identifying and supervising its registered representatives' recommendations of investment strategies involving both a security and a non-security component.
A broker-dealer may use a risk-based approach to supervising its registered representatives' recommendations of investment strategies with both a security and non-security component. For instance, as long as the supervisory system is reasonably designed to achieve compliance with applicable securities laws, regulations and FINRA rules, a firm could focus on the detection, investigation and follow-up of "red flags" indicating that a registered representative may have recommended an unsuitable investment strategy with both a security and non-security component. 94 A registered representative's recommendation that a customer with limited means purchase a large position in a security might raise a "red flag" regarding the source of funds for such a purchase. Similarly, a registered representative's recommendation that a "buy and hold" customer with an investment objective of income liquidate large positions in blue chip stocks paying regular dividends might raise a "red flag" regarding whether that recommendation is part of a broader investment strategy.
Once a broker-dealer identifies a recommended investment strategy involving both a security and a non-security investment, the broker-dealer's suitability obligations apply to the security component of the recommended strategy 95 but its suitability analysis also must be informed by a general understanding of the non-security component of the recommended investment strategy. In the context of a recommended investment strategy involving a security and an outside business activity, the broker-dealer's general understanding of the outside business activity would be based on the information and considerations required by FINRA Rule 3270. 96.
Finally, broker-dealers must keep in mind that, in addition to suitability and supervisory responsibilities, firms have other regulatory obligations to investigate unusual activity.
1 See, e. g., Regulatory Notice 11-02, at 2-3 (discussing FINRA's guiding principles that firms and brokers should consider when determining whether a particular communication could be considered a "recommendation" for purposes of the suitability rule); Regulatory Notice 10-06, at 3-4 (providing guidance on recommendations made on blogs and social networking websites); Notice to Members 01-23 (announcing the guiding principles and providing examples of communications that likely do and do not constitute recommendations); Michael F. Siegel, Exchange Act Rel. No. 58737, 2008 SEC LEXIS 2459, at *21-27 (Oct. 6, 2008) (applying the guiding principles to the facts of the case to find a recommendation), aff'd in relevant part, 592 F.3d 147 (D. C. Cir.), cert. denied, 130 S. Ct. 333 (2018).
2 See, e. g., SEC Adoption of Rules Under Section 15(b)(10) of the Exchange Act, 32 Fed. ريج. 11637, 11638 (Aug. 11, 1967) (noting that the SEC's now-rescinded suitability rule would not apply to "general distribution of a market letter, research report or other similar material"); Suitability Requirements for Transactions in Certain Securities, 54 Fed. ريج. 6693, 6696 (Feb. 14, 1989) (stating that proposed SEA Rule 15c2-6, which would have required documented suitability determinations for speculative securities, "would not apply to general advertisements not involving a direct recommendation to the individual"); DBCC v. Kunz, No. C3A960029, 1999 NASD Discip. LEXIS 20, at *63 (NAC July 7, 1999) (stating that, under the facts of the case, the mere distribution of offering material, without more, did not constitute a recommendation triggering application of the suitability rule), aff'd, 55 S. E.C. 551, 2002 SEC LEXIS 104 (2002); FINRA Interpretive Letter, Mar. 4, 1997 ("[T]he staff agrees that a reference to an investment company or an offer of investment company shares in an advertisement or piece of sales literature would not by itself constitute a 'recommendation' for purposes of [the suitability rule].").
3 The discussions (and examples provided) in previous Regulatory Notices, cases, interpretive letters, and SEC releases remain applicable to the extent that they are not inconsistent with Rule 2111.
4 See, e. g., Rafael Pinchas, 54 S. E.C. 331, 341 n.22, 1999 SEC LEXIS 1754, at *20 n.22 (1999) ("Transactions that were not specifically authorized by a client but were executed on the client's behalf are considered to have been implicitly recommended within the meaning of [FINRA's suitability rule]."); Paul C. Kettler, 51 S. E.C. 30, 32 n.11, 1992 SEC LEXIS 2750, at *5 n.11 (1992) (stating that transactions a broker effects for a discretionary account are implicitly recommended).
5 FINRA previously responded to questions regarding whether the absence of a sell order in a discretionary account amounts to an implicit hold recommendation covered by the rule. FINRA stated that, "[t]o the extent that a customer account at a broker-dealer can be discretionary under applicable federal securities laws, the suitability rule generally would not apply where a firm refrains from selling a security." [ See infra note 38] (emphasis in original).
6 Pub. L. No. 112-106, 126 Stat. 306 (2018).
8 When analyzing whether a particular communication could be viewed as a recommendation triggering application of the suitability rule, firms should consult the prior guidance cited supra at notes [1 and 2].
9 See FINRA Rule 0160(b)(4) (Definition of Customer).
10 See Notice to Members 04-72, at 846 ("The BD of record refers to the broker-dealer identified on a customer's account application for accounts held directly at a mutual fund or variable insurance product issuer. Accounts held in this manner are sometimes referred to as 'check and application,' 'application way,' or 'direct application'. business.").
11 Regulatory Notice 08-35, at 2 (stating that direct participation programs (DPPs) and unlisted real estate investment trusts (REITs) are referred to as "investment programs").
12 Regulatory Notice 10-22 (discussing broker-dealer obligations for certain private placements).
13 Nothing in this guidance shall be construed as altering a broker-dealer's obligations under applicable federal laws, regulations and rules or other FINRA rules, including, but not limited to, Sections 9, 10(b) and 15(c) of the Securities Exchange Act of 1934, Section 17(a) of the Securities Act of 1933, the Bank Secrecy Act, 31 U. S.C. §§ 5311, et seq. and the implementing regulations promulgated thereunder by the Department of the Treasury; SEA Rules 17a-3 and 17a-4; and FINRA Rules.
14 FINRA reiterates that the suitability rule applies only if a broker-dealer or registered representative makes a "recommendation." FINRA previously has provided guiding principles that firms and registered representatives could consider when determining whether a particular communication could be viewed as a recommendation for purposes of the suitability rule. See, e. g. , FAQ [1.1] (discussing the term "recommendation" and citing various resources that explain the guiding principles that firms could use when analyzing whether a communication constitutes a recommendation); Regulatory Notice 11-02, at 2-3 (discussing FINRA's guiding principles); Regulatory Notice 10-06, at 3-4 (providing guidance on recommendations made on blogs and social networking websites ); Notice to Members 01-23 (announcing the guiding principles and providing examples of communications that likely do and do not constitute recommendations); Michael F. Siegel , Exchange Act Rel. No. 58737, 2008 SEC LEXIS 2459, at *21-27 (Oct. 6, 2008) (applying the guiding principles to the facts of the case to find a recommendation), aff'd in relevant part , 592 F.3d 147 (D. C. Cir.), cert. denied , 130 S. Ct. 3333 (2018).
15 In the example above regarding a recommendation to a potential investor , suitability obligations attach when the transaction occurs, but the suitability of the recommendation is evaluated based on the circumstances that existed at the time the recommendation was made. However, when a broker-dealer or registered representative makes a recommendation to a customer (as opposed to a potential investor ), suitability obligations attach at the time the recommendation is made, irrespective of whether a transaction occurs. See [FAQ 4.1], Regulatory Notice 11-02, at 3.
16 Depending on the facts and circumstances, a registered representative's recommendation to a potential investor also could raise concerns under, among other rules, FINRA Rule 2018 (Standards of Commercial Honor and Principles of Trade); FINRA Rule 2020 (Use of Manipulative, Deceptive or Other Fraudulent Devices); Rule 2210 (Communications with the Public); and NASD Rule 3040 (Private Securities Transactions of an Associated Person); see also Dep't of Enforcement v. Salazar , No. 20180224056, 2018 FINRA Discip. LEXIS 22 (Mar. 12, 2018) (finding that registered representative violated NASD Rules 2310 and 3040 when he recommended unsuitable private securities transactions to investors who were not his firm's customers, received compensation in relation to the transactions and failed to notify his firm of such activity); Maximo J. Guevara , 54 S. E.C. 655, 2000 SEC LEXIS 986 (2000) (holding that registered representative violated NASD Rules 2310 and 3040 where he recommended unsuitable securities that were sold away from the firm with which he was associated without providing his firm prior notice of such activities).
17 See FINRA Rule 2111(a).
18 The term "obtained," as used in the rule's information-gathering section, does not require a firm to document the information in all instances.
19 See FINRA Rule 2111.04 (explaining that a firm that decides not to seek to obtain and analyze information about a customer-specific factor must document its reasonable basis for believing that the factor is not a relevant consideration).
20 FINRA notes that there are SEC and other FINRA rules that explicitly require specific types of documentation. See, e. g., SEA Rule 17a-3(a)(17)(i)(A) (discussing "books and records" requirements for certain account information, including, among other things, date of birth, employment status, annual income, net worth and investment objectives, regarding an account with a natural person as a customer). See also [Regulatory Notice 11-25, at 9 n.6].
21 For an expanded discussion of this issue, see [FAQ 3.4]. See also [Regulatory Notice 12-25, at 18 n.3].
22 See DBCC v. Hurni, No. C07960035, 1997 NASD Discip. LEXIS 15, at *9 (NBCC Mar. 7, 1997) ("A broker has a duty to make recommendations based upon the information he has about his customer, rather than based on speculation."); see also Jack H. Stein, 56 S. E.C. 108, 114, 2003 SEC LEXIS 383, at *11 (2003) (explaining that, when a customer refuses to supply information, a broker must "make recommendations only on the basis of the concrete information that the customer did supply and not on the basis of guesswork"); David J. Dambro, 51 S. E.C. 513, 516-17, 1993 SEC LEXIS 1521, at *9-10 (1993) (same).
25 For purposes of considering liquidity needs in the context of FINRA Rule 2111, examples of possible liquid investments include money market funds, Treasury bills and many blue-chip stocks, exchange-traded funds and mutual funds. FINRA emphasizes, however, that a high level of liquidity does not, in and of itself, mean that the recommended product is suitable for all customers. For instance, some relatively liquid products can be complex and/or risky and therefore unsuitable for some customers. See, e. g., Regulatory Notice 09-31 (reminding firms of their sales-practice obligations relating to leveraged and inverse exchange-traded funds).
29 FINRA also previously stated that a customer with multiple accounts at a single firm could have different investment profiles or investment-profile factors (e. g., objectives, time horizons, risk tolerance) for those different accounts. FINRA cautioned, however, that a firm should evidence a customer's intent to use different investment profiles or factors for the different accounts. In addition, FINRA explained that, where a firm allows a customer to use different investment profiles or factors for different accounts rather than using a single customer profile for all of the customer's accounts, a firm could not borrow profile factors from the different accounts to justify a recommendation that would not be appropriate for the account for which the recommendation was made. See [FAQ 3.10].
30 See supra note [22] and cases cited therein.
31 Firms should note, however, that SEA Rule 17a-3 requires that, for each account with a natural person as a customer or owner, a broker-dealer generally must create a record that includes, among other things, the account's investment objectives. See SEA Rule 17a-3(a)(17)(i). See also [infra note 86; Regulatory Notice 12-25 , at 19 n.12].
32 See FINRA Rule 2111.03.
33 For certain requirements related to margin, see FINRA Rule 2264.
34 See Notice to Members 04-89 (reminding firms that "recommending liquefying home equity to purchase securities may not be suitable for all investors and that [firms] should perform a careful analysis to determine whether liquefying home equity is a suitable strategy for an investor").
35 For certain requirements related to day trading, see FINRA Rules 2130 and 2270.
36 See FINRA Rule 2111.03.
37 See FINRA Rule 2111.03. In limited circumstances, FINRA and the SEC have recognized that certain actions constitute implicit recommendations that can trigger suitability obligations. For example, FINRA and the SEC have held that associated persons who effect transactions on a customer's behalf without informing the customer have implicitly recommended those transactions, thereby triggering application of the suitability rule. See, e. g., Rafael Pinchas, 54 S. E.C. 331, 341 n.22 (1999) ("Transactions that were not specifically authorized by a client but were executed on the client's behalf are considered to have been implicitly recommended within the meaning of the NASD rules."); Paul C. Kettler, 51 S. E.C. 30, 32 n.11 (1992) (stating that transactions a broker effects for a discretionary account are implicitly recommended). Although such holdings continue to act as precedent regarding those issues, the new rule does not broaden the scope of implicit recommendations. The new rule does not apply to implicit recommendations to hold.
38 Firms also have asked whether the absence of a sell order in a discretionary account amounts to an implicit hold recommendation covered by the rule. To the extent that a customer account at a broker-dealer can be discretionary under applicable federal securities laws, the suitability rule generally would not apply where a firm refrains from selling a security. The rule states that it applies to explicit recommendations to hold. See FINRA Rule 2111.03. Unless the facts indicate that an associated person's failure to sell securities in a discretionary account was intended as or tantamount to an explicit recommendation to hold, FINRA would not view the associated person's inaction or silence in such circumstances as a recommendation to hold the securities for purposes of the suitability rule.
39 See FINRA Rule 2111.03.
40 See id . As described in greater detail in FAQ [4.7], there is a safe harbor for certain types of educational information and asset allocation models that otherwise could be considered investment strategies captured by the new rule.
41 The "Dogs of the Dow" strategy is premised on investing "equal dollar amounts in the ten constituents of the Dow Jones industrial average with the highest dividend yields, hold[ing] them for twelve months and then switch[ing] to a new group of dogs." Vincent Apicella, Stock Focus: "Dogs of the Dow" Companies , Forbes (May 29, 2001).
42 The rule would apply, for instance, to a registered representative's recommendation to a customer to purchase shares of high dividend companies even though the registered representative does not mention a particular high dividend company.
44 See FINRA Rule 2111.03.
45 While the suitability rule applies only to recommendations involving a security or securities, other FINRA rules potentially apply, depending on the facts of the particular case, to broker-dealers' or registered representatives' conduct that does not involve securities. See, e. g., FINRA Rule 2018 (Standards of Commercial Honor and Principles of Trade); FINRA Rule 3270 (Outside Business Activities of Registered Persons); Rule 2210 (Communications with the Public); see also Ialeggio v. SEC , No. 98-70854, 1999 U. S. App. LEXIS 10362, *4-5 (9th Cir. May 20, 1999) (holding that FINRA's requirement that registered representatives act in a manner consistent with just and equitable principles of trade applies to all unethical business conduct, regardless of whether the conduct involves securities); Vail v. SEC , 101 F.3d 37, 39 (5th Cir. 1996) (same); Robert L. Wallace , 53 S. E.C. 989, 995, 1998 SEC LEXIS 2437, at *13 (1998) (emphasizing, in an action involving viatical settlements, that Rule 2210 is "not limited to advertisements for securities, but provide[s] standards applicable to all [broker-dealer] communications with the public").
46 FINRA made similar points regarding recommended investment strategies on several occasions under the predecessor suitability rule. FINRA explained in one instance under the predecessor rule that "recommending liquefying home equity to purchase securities may not be suitable for all investors. [Broker-dealers or registered representatives] should consider not only whether the recommended investments are suitable, but also whether the strategy of investing liquefied home equity in securities is suitable." Notice to Members 04-89, at 3. See also Donna M. Vogt , AWC No. EAF0400730002 (Feb. 21, 2007) (barring registered representative for, among other things, recommending to ten customers, many of whom were nearing retirement, that they obtain home equity loans and use the proceeds to purchase securities, without considering whether such recommendations were suitable for such customers in light of their financial situation and needs); James A. Kenas , AWC No. C3B040001 (Jan. 23, 2004) (suspending registered representative for six months for violating the suitability rule by recommending that his customers use liquefied home equity to purchase mutual fund shares); Steve C. Morgan , AWC No. C3A040016 (Mar. 9, 2004) (suspending registered representative for six months and ordering him to pay restitution of more than $15,000 for recommending that a retired couple use liquefied home equity to purchase a variable annuity).
47 See Notice to Members 05-50, at 5 ("[R]ecommendations to liquidate or surrender a registered security such as a mutual fund, variable annuity, or variable life contract must be suitable, including where such liquidations or surrender[s] are for the purpose of funding the purchase of an unregistered [equity indexed annuity].").
48 FINRA Rule 3270.01 (Outside Business Activities of Registered Persons) requires a broker-dealer, upon receipt of a registered person's written notice of a proposed outside business activity, to consider whether the proposed activity will "interfere with or otherwise compromise the registered person's responsibilities to the [broker-dealer or the broker-dealer's] customers or be viewed by customers or the public as part of the [broker-dealer's] business. " Id. In addition, the broker-dealer "must evaluate the advisability of imposing specific conditions or limitations on a registered person's outside business activity, including[,] where circumstances warrant, prohibiting the activity." Id. A broker-dealer "also must evaluate the proposed activity to determine whether the activity properly is characterized as an outside business activity or whether it should be treated as an outside securities activity subject to the requirement of NASD Rule 3040" (Private Securities Transactions of an Associated Person). Id. Furthermore, a broker-dealer "must keep a record of its compliance with these obligations with respect to each written notice received and must preserve this record for the period of time and accessibility specified in SEA Rule 17a-4(e)(1)." Id.
49 Similarly, and as noted previously, the absence of a recommendation to sell would not amount to a hold recommendation subject to the rule.
50 See FINRA Rule 2111.03.
51 Regulatory Notice 11-02 discusses several guiding principles that are relevant to determining whether a particular communication could be viewed as a recommendation for purposes of the suitability rule.
52 Nonetheless, FINRA has stated that the safe-harbor provision would be strictly construed. See [FAQ 4.6].
53 FINRA Rule 2111.03. [FINRA Rule 2214 replaced NASD IM-2210-6 (Requirements for the Use of Investment Analysis Tools)]. See 77 Fed. ريج. 20452 (Apr. 4, 2018). As discussed above in the answer to [FAQ 4.7], Rule 2111.03 provides a safe harbor for firms' use of asset allocation models that are, among other things, based on "generally accepted investment theory." These models often take into account the historic returns of different asset classes over defined periods of time. FINRA expects a firm to be capable of explaining how an asset allocation model that it uses is consistent with generally accepted investment theory.
55 When a broker-dealer recommends an allocation strategy that includes an allocation in fixed-income securities, FINRA recognizes that a number of additional factors would be relevant in determining if the broker-dealer has "recommended" particular debt securities. A firm's analysis of whether the identification of a more limited universe of fixed-income securities constitutes a recommendation of particular securities may, depending on the facts and circumstances, differ from its assessment regarding equity securities. The issuers' identities and creditworthiness are important information in determining whether to purchase a debt security, but there may be other factors that affect the pricing and any decision to invest in specific debt securities. Moreover, the relative importance of the issuers to other factors in making fixed-income investment decisions varies depending on the total mix of the relevant facts and circumstances. Thus, identifying a more limited universe of debt issuers may not constitute a recommendation if such issuers have many debt securities outstanding, of many maturities, and having distinct structures or features.
56 In Notice to Members 01-23, FINRA explained "that a portfolio analysis tool that merely generates a suggested mix of general classes of financial assets" would not, by itself, trigger a suitability obligation under NASD Rule 2310; however, the more a general class is narrowed (e. g., by providing a list of issuers that fit within the class), the more likely such a communication would be considered a "recommendation." Id. at 6 n.15. Firms should use a similar approach to analyzing whether particular recommendations are eligible for the Rule 2111.03 safe-harbor provision.
57 FINRA Rule 2111.05(a). The new rule explains that, "[i]n general, what constitutes reasonable diligence will vary depending on, among other things, the complexity of and risks associated with the security or investment strategy and the [broker-dealer's] familiarity with the security or investment strategy. A [broker-dealer's] reasonable diligence must provide [it] with an understanding of the potential risks and rewards associated with the recommended security or strategy." Id.
58 That is true under case law addressing the predecessor suitability rule as well. See Richard G. Cody, Exchange Act Rel. No. 64565, 2018 SEC LEXIS 1862, at *30-32 (May 27, 2018) (stating that a broker can violate reasonable-basis suitability by failing to perform a reasonable investigation of the recommended product and to understand its risks even though the recommendation is otherwise suitable) [ aff'd , 693 F. 3d 251 (1st Cir. 2018)]; Siegel, 2008 SEC LEXIS 2459, at *28-30 (finding violation for failing to perform reasonable diligence to understand the security). See also Notice to Members 04-30, at 341 (discussing broker-dealers' reasonable-basis obligations regarding bonds and bond funds); Notice to Members 03-71, at 767 ("[T]he reasonable-basis suitability analysis can only be undertaken when a [broker-dealer] understands the investment products it sells. Accordingly, a [firm] must perform appropriate due diligence to ensure that it understands the nature of the product, as well as the potential risks and rewards associated with the product.").
59 FINRA[, in FAQ 5.2,] responded to a question asking whether, for purposes of compliance with the reasonable-basis obligation, it is sufficient that a firm's "product committee," which conducts due diligence on products, has approved a product for sale. FINRA explained that, although due diligence reviews by such committees can be extremely beneficial (see, e. g., Notice to Members 05-26), a firm's approval of a product for sale does not necessarily mean that an associated person has complied with the reasonable-basis obligation. "That is, even if a firm's product committee has approved a product for sale, an individual broker's lack of understanding of a recommended product or strategy could violate the obligation, notwithstanding that the recommendation is suitable for some investors." [FAQ 5.2].
FINRA stated that "[a] firm should educate its associated persons on the potential risks and rewards of the products that the firm permits them to recommend. In general, an associated person may rely on a firm's fair and balanced explanation of the potential risks and rewards of a product." Id. FINRA cautioned, however, that, "if the associated person remains uncertain about the potential risks and rewards of a product, or has reason to believe that the firm failed to address a particular issue or has done so in an incomplete or inaccurate manner, then the associated person would need to engage in further inquiry before recommending the product." Id.
60 See FINRA Rule 2111.05(a).
61 See, e. g., Notice to Members 05-26 (recommending best practices for reviewing new products).
62 See FINRA Rule 2111.05(a). This position is consistent with requirements under the previous suitability rule. In Dep't of Enforcement v. Siegel, for instance, FINRA's National Adjudicatory Council explained that a "recommendation may lack 'reasonable-basis' suitability if the broker: (1) fails to understand the transaction, which can result from, among other things, a failure to conduct a reasonable investigation concerning the security; or (2) recommends a security that is not suitable for any investors." Dep't of Enforcement v. Siegel, No. C05020055, 2007 NASD Discip. LEXIS 20, at *38 (NAC May 11, 2007), aff'd, Exchange Act Rel. No. 58737, 2008 SEC LEXIS 2459 (Oct. 6, 2008), aff'd in relevant part, 592 F.3d 147 (D. C. Cir. 2018), cert. denied, 2018 U. S. LEXIS 4340 (May 24, 2018).
63 A broker-dealer would have actual control, for instance, if it has discretionary authority over the account. See Peter C. Bucchieri, 52 S. E.C. 800, 805 n.11, 1996 SEC LEXIS 1331, at *12 n.11 (1996). A broker-dealer would have de facto control over an account if the customer routinely follows the broker-dealer's advice "because the customer is unable to evaluate the broker's recommendations and [to] exercise independent judgment." Harry Gliksman, 54 S. E.C. 471, 475, 1999 SEC LEXIS 2685, at *7 (1999).
64 FINRA Rule 2111.05(c).
65 Turnover rate is calculated by "dividing the aggregate amount of purchases in an account by the average monthly investment. The average monthly investment is the cumulative total of the net investment in the account at the end of each month, exclusive of loans, divided by the number of months under consideration." Pinchas, 54 S. E.C. at 339-40 n.14, 1999 SEC LEXIS 1754, at *17 n.14. Turnover rates between three and six may trigger liability for excessive trading. See Cody, 2018 SEC LEXIS 1862, at *48 (finding turnover rate of three provided support for excessive trading); Dep't of Enforcement v. Stein, No. C07000003, 2001 NASD Discip. LEXIS 38, at *17 (NAC Dec. 3, 2001) ("Turnover rates between three and five have triggered liability for excessive trading"). A turnover rate greater than six creates a presumption that the trading was excessive. See Craighead v. E. F. Hutton & Co., 899 F.2d 485, 490 (6th Cir. 1990); Arceneaux v. Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc., 767 F.2d 1498, 1502 (11th Cir. 1985).
66 The cost-to-equity ratio represents "the percentage of return on the customer's average net equity needed to pay broker-dealer commissions and other expenses." Pinchas, 54 S. E.C. at 340, 1999 SEC LEXIS 1754, at *18. Cost-to-equity ratios as low as 8.7 have been considered indicative of excessive trading, and ratios above 12 generally are viewed as very strong evidence of excessive trading. See Cody, 2018 SEC LEXIS 1862, at *49 & *55 (finding cost-to-equity ratio of 8.7 percent excessive); Thomas F. Bandyk, Exchange Act Rel. No. 35415, 1995 SEC LEXIS 481, at *2-3 (Feb. 24, 1995) ("His excessive trading yielded an annualized commission to equity ratio ranging between 12.1% and 18.0%.").
67 In-and-out trading refers to the "sale of all or part of a customer's portfolio, with the money reinvested in other securities, followed by the sale of the newly acquired securities." Costello v. Oppenheimer & Co., 711 F.2d 1361, 1369 n.9 (7th Cir. 1983). A broker's use of in-and-out trading ordinarily is a strong indicator of excessive trading. Id.
69 Raghavan Sathianathan, Exchange Act Rel. No. 54722, 2006 SEC LEXIS 2572, at *21 (Nov. 8, 2006) [, aff'd , 304 F. App'x 883 (D. C. Cir. 2008)]; see also Scott Epstein, Exchange Act Rel. No. 59328, 2009 SEC LEXIS 217, at *40 n.24 (Jan. 30, 2009) ("In interpreting the suitability rule, we have stated that a [broker's] 'recommendations must be consistent with his customer's best interests.'")[, aff'd , 416 F. App'x 142 (3d Cir. 2018)]; Dane S. Faber, 57 S. E.C. 297, 310, 2004 SEC LEXIS 277, at *23-24 (2004) (stating that a "broker's recommendations must be consistent with his customer's best interests" and are "not suitable merely because the customer acquiesces in [them]"); Wendell D. Belden, 56 S. E.C. 496, 503, 2003 SEC LEXIS 1154, at *10-11 (2003) ("As we have frequently pointed out, a broker's recommendations must be consistent with his customer's best interests."); Daniel R. Howard, 55 S. E.C. 1096, 1100, 2002 SEC LEXIS 1909, at *5-6 (2002) (same), aff'd, 77 F. App'x 2 (1st Cir. 2003); Powell & McGowan, Inc., 41 S. E.C. 933, 935, 1964 SEC LEXIS 497, at *3-4 (1964) (same); Dep't of Enforcement v. Evans, No. 20006005977901, 2018 FINRA Discip. LEXIS 36, at *22 (NAC Oct. 3, 2018) (same); Dep't of Enforcement v. Cody, No. 2005003188901, 2018 FINRA Discip. LEXIS 8, at *19 (NAC May 10, 2018) (same), aff'd, Exchange Act Rel. No. 64565, 2018 SEC LEXIS 1862 (May 27, 2018); Dep't of Enforcement v. Bendetsen, No. C01020025, 2004 NASD Discip. LEXIS 13, at *12 (NAC Aug. 9, 2004) ("[A] broker's recommendations must serve his client's best interests[,]" and the "test for whether a broker's recommendation[s are] suitable is not whether the client acquiesced in them, but whether the broker's recommendations were consistent with the client's financial situation and needs."); IA/BD Study, supra note [68], at 59 ("[A] central aspect of a broker-dealer's duty of fair dealing is the suitability obligation, which generally requires a broker-dealer to make recommendations that are consistent with the best interests of his customer.").
70 See Epstein, 2009 SEC LEXIS 217, at *42 (stating that the broker's "mutual fund switch recommendations served his own interest by generating substantial production credits, but did not serve the interests of his customers" and emphasizing that the broker violated the suitability rule "when he put his own self-interest ahead of the interests of his customers").
71 See Belden, 56 S. E.C. at 504-05, 2003 SEC LEXIS 1154, at *14.
72 Epstein, 2009 SEC LEXIS 217, at *72; see also Sathianathan, 2006 SEC LEXIS 2572, at *23.
73 Robin B. McNabb, 54 S. E.C. 917, 928, 2000 SEC LEXIS 2120, at *24 (2000), aff'd, 298 F.3d 1126 (9th Cir. 1990).
74 See Stephen T. Rangen, 52 S. E.C. 1304, 1311, 1997 SEC LEXIS 762, at *19 (1997).
75 See Curtis I. Wilson, 49 S. E.C. 1020, 1022, 1989 SEC LEXIS 25, at *6-7 (1989), aff'd, 902 F.2d 1580 (9th Cir. 1990).
76 Howard, 55 S. E.C. at 1100, 2002 SEC LEXIS 1909, at *6-7.
77 It is important to keep in mind that, in addition to the suitability rule, FINRA has numerous other investor-protection rules. See, e. g., FINRA Rule 2018 (requiring that a broker-dealer, "in the conduct of its business, shall observe high standards of commercial honor and just and equitable principles of trade"); FINRA Rule 2020 (prohibiting use of manipulative, deceptive or other fraudulent devices); FINRA Rule 2090 (effective July 9, 2018) (requiring broker-dealers to use reasonable diligence, in regard to the opening and maintenance of every account, to know and retain the essential facts concerning every customer to effectively service customer accounts, act in accordance with any special handling instructions, understand the authority of each person acting on behalf of customers, and comply with applicable laws, regulations, and rules); FINRA Rule 2330 (imposing heightened suitability, disclosure, supervision, and training obligations regarding variable annuities); FINRA Rule 2360 (requiring heightened account opening and suitability obligations regarding options); FINRA Rule 2370 (requiring heightened account opening and suitability obligations regarding securities futures); NASD Rule 2210 (recently approved as FINRA Rule 2210, see 77 Fed. Reg. 20452 (Apr. 4, 2018)) (requiring broker-dealers' communications with the public to, among other things, be fair and balanced, include material information, be free from exaggerated, false or misleading statements or claims, and, as to certain communications, be approved prior to use by a principal and/or filed with FINRA); NASD Rule 3010 (imposing supervisory obligations); FINRA Rule 5310 (requiring broker-dealers to provide best execution). Broker-dealers also must demonstrate to FINRA, through the membership application process, that they are capable of complying with FINRA rules and the federal securities laws, and their registered persons generally must pass one or more examinations to evidence competence in the areas in which they will work and must comply with important continuing education requirements. See, e. g., NASD Rules 1014, 1021 and 1031, and FINRA Rule 1250. These (and many other) FINRA rules provide broad and significant protections to investors. FINRA BrokerCheck ® , moreover, allows investors to review the professional and disciplinary backgrounds of firms and brokers online.
78 See FINRA Rule 2111(b).
79 See FINRA Rule 4512(c).
80 Compare FINRA Rules 2111(b) and 4512(c) with NASD IM-2310-3.
81 FINRA Rule 2111(b).
82 FINRA Rule 2111(b). The institutional-customer exemption does not apply to reasonable-basis and quantitative suitability. See id.; Regulatory Notice 11-02, at 4-5. Quantitative suitability likely will apply in more limited circumstances with regard to institutional customers than it does as to retail customers. The factors that must exist for an institutional customer to qualify for the exemption may, depending on the facts, negate some of the elements relevant to a showing of a broker's "control" over the account. That will not always be the case, however. See Pryor, McClendon, Counts & Co., Exchange Act Rel. No. 45402, 2002 SEC LEXIS 284, at *20-21 & n.10 (Feb. 6, 2002) (holding that the defendant broker "controlled" the account because he essentially was a co-conspirator with the institutional customer's investment officer, who was authorized to place orders for the institutional customer's account).
86 Firms should keep in mind, however, that SEA Rule 17a-3 requires that, for each account with a natural person as a customer or owner, a broker-dealer must create a record that includes, among other things, the customer's or owner's name, date of birth, employment status, annual income, and net worth, as well as the account's investment objectives. See SEA Rule 17a-3(a)(17)(i)(A). SEA Rule 17a-3 also states that the broker-dealer must furnish such customer or owner a copy of the required account record information or alternative document with all information required by SEA Rule 17a-3(a)(17)(i)(A), including an explanation of any terms regarding investment objectives, for verification within 30 days of account opening and at least once every 36 months thereafter. See SEA Rule 17a-3(a)(17)(i)(B)(1). "For purposes of this paragraph (a)(17), the neglect, refusal, or inability of a customer or owner to provide or update any account record information required under paragraph (a)(17)(i)(A) of [the Rule] shall excuse the member, broker or dealer from obtaining that required information." SEA Rule 17a-3(a)(17)(i)(C). The account record requirements in paragraph (a)(17)(i)(A) of the Rule apply only to accounts for which the broker or dealer is, or within the past 36 months has been, required to make a suitability determination. See SEA Rule 17a-3(a)(17)(i)(D).
87 See, e. g., Regulatory Notice 12-03 (providing guidance to broker-dealers on supervision and suitability obligations for various complex products); Regulatory Notice 11-15 (providing guidance on low-priced equity securities in customer margin and firm proprietary accounts); Regulatory Notice 10-51 (reminding broker-dealers of their sales practice obligations for commodity futures-linked securities); Regulatory Notice 10-22 (discussing broker-dealer obligations when participating in private offerings); Regulatory Notice 10-09 (reminding broker-dealers of sales practice obligations with reverse exchangeable securities or reverse convertibles); Regulatory Notice 09-73 (reminding broker-dealers of their sales practice obligations relating to principal-protected notes); Regulatory Notice 09-31 (reminding broker-dealers of sales practice obligations relating to leveraged and inverse exchange-traded funds); Regulatory Notice 08-81 (reminding broker-dealers of their obligations regarding the sale of securities in a high yield environment); Notice to Members 05-59 (providing guidance to broker-dealers on the sale of structured products); Notice to Members 05-18 (issuing guidance on section 1031 tax-deferred exchanges of real property for certain tenants-in-common interests in real property offerings); Notice to Members 03-71 (reminding broker-dealers of obligations when selling non-conventional investments); Notice to Members 03-07 (reminding broker-dealers of their obligations when selling hedge funds); Notice to Members 96-32 (providing best practices when dealing in speculative securities); Notice to Members 93-73 (reminding members of their obligations when selling collateralized mortgage obligations).
88 See, e. g., Cody, 2018 SEC LEXIS 1862, at *36-40 (discussing non-investment grade securities); Wells Fargo Invs., LLC, AWC No. 2008015651901 (Dec. 15, 2018) (stating that "[r]everse convertibles are complex structured products that combine a debt instrument and put option into one product," the repayment of principal is linked to the performance of an underlying asset, such as a stock, a basket of stocks or an index, which is generally unrelated to the issuer of the note, and at maturity, if the value of the underlying asset has fallen below a certain level, the investor may receive less than a full return of principal); Chase Invs. Servs. Corp., AWC No. 2008015078603 (Nov. 15, 2018) (discussing the potential risk of floating rate loan funds, if substantially invested in secured senior loans that are extended to entities whose credit quality is generally unrated or rated non-investment grade, and the risks of a unit investment trust, if substantially invested in speculative instruments such as non-investment grade "junk" bonds); Ferris, Baker Watts Inc., AWC No. 20070091803 (Oct. 20, 2018) (discussing reverse convertibles exposing investors to risks in addition to those risks associated with investment in bonds and bond funds, and having complex pay-out structures involving multiple variables); Jeffrey C. Young, Exchange Act Rel. No. 61247, 2009 SEC LEXIS 4332, at *3-6 (Dec. 29, 2009) (discussing the risks of recommendations to certain municipalities to engage in a trading strategy involving buying and selling the same long-term, zero-coupon United States Treasury Bonds (also known as Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities or "STRIPS") within the same day or days using repurchase agreements (repos) to finance such purchases, which "significantly increased the risks. as repos effectively allowed the accounts to borrow large amounts of money in order to hold larger positions of STRIPS"); Siegel, 2008 SEC LEXIS 2459, at *30-32 (holding that recommendations of a private placement were unsuitable where the offering documents contained "conflicting [and] confusing information" and there "was no other information on which a prospective investor could rely to make an investment decision"); Ronald Pellegrino, Exchange Act Rel. No. 59125, 2008 SEC LEXIS 2843, at *7-10 (Dec. 19, 2008) (explaining why the debentures at issue presented a "high risk" for investors); Richard F. Kresge, Exchange Act Rel. No. 55988, 2007 SEC LEXIS 1407, at *21-23 (June 29, 2007) (describing the speculative nature of three low-priced securities at issue); Faber, 2004 SEC LEXIS 277, at *25 (discussing speculative nature of the security of a company that "had no revenues and had never showed any profits"); Jack H. Stein, 56 S. E.C. 108, 117, 2003 SEC LEXIS 338, at *15 (2003) (focusing, in part, on risks of using margin); James B. Chase, 56 S. E.C. 149, 153 & 156-157, 2003 SEC LEXIS 566, at *7-8 & *13 (2003) (discussing speculative nature of the security of "a start-up company whose business consisted of manufacturing and selling a single product" that was "new and had no established or tested market" and emphasizing the risks associated with overly concentrated securities positions); Larry I. Klein, 52 S. E.C. 1030, 1032-1034, 1996 SEC LEXIS 2922, at *5-10 (1996) (explaining risks associated with certain foreign currency debt securities); Clinton H. Holland, Jr., 52 S. E.C. 562, 565, 1995 LEXIS 3452, at *9 (1995) (remarking that securities of companies "with a limited history of operations and no profitability" are speculative); David J. Dambro, 51 S. E.C. 513, 515, 1993 SEC LEXIS 1521, at *5 (1993) (discussing risky nature of investing in a company that had a history of operating losses and concentrated its assets in illiquid holdings in other unproven start-up companies in the same industry); Gordon S. Venters, 51 S. E.C. 292, 293-94, 1993 SEC LEXIS 3645, at *3-5 (1993) (discussing risky nature of investing in a company when that company "was losing money, had never paid a dividend, and its prospects were totally speculative"); Patrick G. Keel, 51 S. E.C. 282, 284, 1993 SEC LEXIS 41, at *5 (1993) ("[O]ptions transactions involve a high degree of financial risk. Only investors who understand those risks, and who are able to sustain the costs and financial losses that may be associated with options trading should participate in the listed options markets."); F. J. Kaufman and Co., 50 S. E.C. 164, 165 n.1, 1989 SEC LEXIS 2376, at *2 n.1 (1989) ("The effect of trading on margin is to leverage any position so that the systematic and unsystematic risks are both greater per dollar of investment.").
90 As discussed in [FAQ 4.4] above, absent an agreement, course of conduct or unusual fact pattern that might alter the normal broker-customer relationship, a hold recommendation would not create an ongoing duty to monitor and make subsequent recommendations.
91 Firms are reminded, however, that copies of all communications relating to their business as such and memoranda of brokerage orders are required to be preserved for three years. See SEA Rules 17a-3(a)(6) and 17a-4(b)(1) and (b)(4).
92 See NASD Rule 3010 (Supervision).
94 In Notice to Members 99-45, FINRA said that the supervision rule "requires that a [firm's] supervisory system be reasonably designed to achieve compliance with applicable laws and regulations. This standard recognizes that a supervisory system cannot guarantee firm-wide compliance with all laws and regulations. However, this standard does require that the system be a product of sound thinking and within the bounds of common sense, taking into consideration the factors that are unique to a member's business." Id. at 295.
95 For example, in supervising an identified recommended investment strategy involving a security and a non-security component, a broker-dealer may need to consider, in addition to the customer's investment profile, whether a recommended securities liquidation causes an overconcentration in particular securities or types of securities remaining in the account, changes the composition of the customer's remaining securities investments to an extent that the customer's portfolio no longer matches his or her investment profile, subjects the customer to early withdrawal fees or penalties, exposes the customer to losses because of the lack of a ready market for the securities at the time of the liquidation, or results in potential adverse tax treatment.
96 See also supra note [48] and discussion therein.
Note: With this guidance, FINRA attempts to present information in a format that is easily understandable. However, please be aware that, in case of any misunderstanding, the rule language prevails.